国泰基金周伟锋：以合理估值买进股票 凭组合管理减少犯错

与业界公认的“老司机”不同,周伟锋任职基金经理尚不足4年,不过,其投资手法、投资思路却不逊于“老司机”。2008年7月份加盟国泰基金,历任研究员、高级研究员、基金经理助理,现任3只基金的基金经理,其中国泰价值经典混合在其任职的三年时间里(2014年3月份任基金经理)累计回报率达127.45%,年均复合收益率达33.6%,并且连续三年跻身同类基金业绩榜单前半营(2014年、2015年、2016年回报率分别为34.15%、54.14%、0.36%)。凭借这只基金的突出表现,周伟锋成功入围《证券日报》金牌基金经理行列。

“近几年我们所有的投资都在做一件事,那就是坚持投资的一个本源,其核心就是以合理的估值买入成长比较良好的行业。”周伟锋在接受《证券日报》基金新闻部记者专访时表示,“基金经理除了发掘个股和判断仓位以外,另外一个很重要的功能是组合管理,组合管理把长期、中期和短期结合起来,最终要让组合犯错的概率偏少。”

每半年换股率超八成

选中股票半数能涨

《证券日报》基金新闻部重点观察周伟锋管理的国泰价值经典混合,近三年的半年报与年报披露持股数据显示,其换股概率较大,新进股占比超过八成,且持有股票在下个半年度有半数能上涨。

具体来看,2014年6月底,该基金共持有29只股票,其中新进股多达25只,另有3只增持、2只减持,第一大重仓股新进的法拉电子。2014年下半年有2只跑赢沪深300指数(同期上涨63.21%),占比6.90%;有18只实现上涨,占比62.07%,其中8只涨幅超过20%。

2014年底,该基金共持有33只股票,其中新进股多达26只,其中中国平安、中国银行成为其第一、第二大重仓股,另有3只增持、4只减持。2015年上半年有22只跑赢沪深300指数(同期上涨26.58%),占比66.67%;有30股票实现上涨,占比90.91%,其中23只涨幅超过20%。

2015年6月底,该基金共持有39只股票,其中新进股多达32只,另有4只增持、3只减持,该基金持有股票已不见大蓝筹股,大幅增持中小板股史丹利,且成为其第一大重仓股。2015年下半年有26只跑赢沪深300指数(同期下跌16.59%),占比66.67%;有11只实现上涨,占比28.21%,其中3只涨幅超过20%。第一大重仓股史丹利逆市上涨13.15%。

2015年底,该基金共持有30只股票,其中新进股多达24只,另有4只增持、3只减持,该基金持有股票已不见大蓝筹股,持股最重的仍是中小板股史丹利,但略有减持。2016上半年有12只跑赢沪深300指数(同期下跌15.47%),占比40%;持有股票4只实现上涨,占比13.33%,其中1只涨幅超过20%。

2016年6月底,该基金共持有44只股票,其中新进股多达37只,另有1只增持、6只减持,唯一增持的股票比亚迪成为其第一大重仓股。2016年下半年有22只跑赢沪深300指数(同期上涨4.95%),占比50%;持有股票24只实现上涨,占比54.55%,其中8只涨幅超过20%。

综合统计显示,国泰价值经典混合近三年持有的股票中,下个半年度涨跌幅能跑赢沪深300指数的比例是46.05%;能实现上涨的比例是49.81%,接近半数。最新披露的2016年四季报前十大重仓股中,截至2017年2月24日,年内有9只实现上涨,其中泸州老窖上涨16.24%。

投资坚守本源

以合理估值配置行业和股票

《证券日报》基金新闻部记者重点研究了周伟锋的投资特点,发现他重仓的股票并不会遵循一条主线,时而亲近创业板,时而转战大蓝筹,行业分布并不集中。

“我大概总结一下,近4年以来的投资实际上做了一件事情,就是坚持投资的本源,其核心就是一句话‘以合理的估值买入成长比较良好的行业’。”周伟锋在接受《证券日报》基金新闻部记者专访时表示,“这个投资原则,很多人都在用,都去找类似于市盈率在10倍甚至估值更低的股票,但是我们还有另外一个标准,那就是良好的成长。换句话说,在近几年牛市熊市更迭,风格出现过成长、价值转换,但我们一直在坚持投资本源,以合理估值去衡量是否配置。”

《证券日报》基金新闻部记者注意到,周伟锋过去投资比较多的是新能源汽车板块,该板块在2015年、2016年获得市场普遍关注,但周伟锋却在2013年、2014年就开始关注并提前布局。实际上,从产业准备到最后出业绩需要一个过程,周伟锋在新能源汽车这方面的投资久期比大部分人都长一些,也正因此才抓住了近两年新能源汽车板块上涨机会。

或许,正如周伟锋所言,“只有在大家都不关注的时候,才会有一个比较好的价值。”不过,即便是面对一个特别好的成长性行业,周伟锋同样会关注它不同阶段的合理估值。《证券日报》基金新闻部记者注意到,2016年年终,新能源汽车是全市场的一个热点,多数股票上涨,但周伟锋判断此行业已经阶段性的被高估,即便是中长期看好这个行业,他还是把这一类个股大幅降低了仓位,回避了可能因为市场过热带来的股价冲高回落。

在新能源汽车板块的投资上,周伟锋得到新的启发,“对比较了解的行业,还是要不断地修正观点,因为行业的发展处在不同阶段。所以,对已经研究很早很深的行业,我们要打破原来的思维去做更深度的研究。”

“在投资过程中,可能对于我们三四年前的投资设想会有一些修正,但所有的根源还是来自于我们对行业和公司有一个前瞻性的研究,然后去判断事后的基本面是不是按照预期在进行。”周伟锋进一步概括说,“我们对以后的投资还是坚持核心的本源,以合理的估值配置成长空间比较好的行业和公司。可能我们需要更多的去发掘一些还没有覆盖到的行业,基金经理要不断的更新对行业的认识,紧跟时代变化,只有把研究做得更深才能做好投资的先导。”

投资战斗力领先

严控回撤“两手都要硬”

来自好买基金的研究数据显示,周伟锋的投资战斗能力(按经理的盈利能力评分,战斗力分数越高,说明基金经理的盈利能力越强)和稳定性(按经理业绩排名的波动性评分,稳定性评分越高,说明经理排名越稳定)远远超过同类平均水平,尤其是在震荡市更显其凌厉的攻势。

数据显示,周伟锋整体战斗力为9.24分,而同类基金经理的平均战斗力为5.03分,比同类平均水平高83.70%,战斗力在816位可比基金经理中位居第65名。其中,上涨市,周伟锋战斗力为48.17分,低于同类平均51.01分;震荡市,周伟锋战斗力为68.91分,高于同类基金经理的平均50.23分。稳定性方面,周伟锋整体稳定性评分为8.29分,超过同类平均水平65.79%,在865位可比基金经理中位居第150名。

《证券日报》基金新闻部记者发现,尽管周伟锋业绩表现稳定,但其回撤控制能力低于同类平均水平。好买基金数据显示,周伟锋任职以来的业绩回撤平均得分是3.53分,低于同类平均水平29.40%。数据显示,2015年,周伟锋的业绩回撤为-51.18%(国泰价值经典在2015年8月8日之前是股票型基金,仓位限制高),同类平均的业绩回撤为-40.59%,在可对比的374位基金经理中,回撤控制能力排名第262。2016年,周伟锋的业绩回撤为-20.37%,同类平均的业绩回撤为-18.22%,回撤控制能力略低于平均水平。

其实,国泰价值经典更为混合型基金后,经历2015年股市的多次千股跌停的周伟锋已经意识到仓位控制的重要性。虽然在2016年业绩回撤仍低于平均水平,但在同类基金净值平均下跌7.46%的背景下,国泰价值经典混合却逆市上涨0.36%。从国泰价值经典混合2015年年报看,该基金已经大幅调低了仓位,仓位为76.28%,偏下限。

“基金经理除了发掘个股和判断仓位以外,另外一个很重要的功能是组合管理,组合管理把长期、中期和短期结合起来,最终要让组合犯错的概率偏少。”周伟锋对《证券日报》基金新闻部记者表示,“错误可能会经常发生,市场经常会跟你的想法偏离,所以,我们只能更多的去优化自己的组合,以组合优化方式来平衡掉某些错误。这是每一个基金经理需要通过自己的经验去总结的东西,根据市场变化,我们要不断更新自己的组合框架。”

当记者提议周伟锋向持有人说几句话的时候,他明确表示,如果普通投资者能与基金经理和机构投资人(2016年半年报显示,国泰价值经典混合机构投资者占比为95.77%)有一样的投资思路和风格的话,相信收益会不错。“基金持有人要更多的认识到基金经理的长处和特点,以及基金运作的一些限制,要把投资的时间拉长一点,只有这样基金经理才有足够的时间和空间去发挥。”他说,实际上机构投资者已经给普通投资者展示了怎么去买基金,怎么去选基金经理,怎么去持有一只基金的思路和方法。他希望基金投资者能从中长期、从基本面去判断一个基金经理,给基金经理更长时间来创造价值。

“我们发现更多有价值的上市公司,再把这些价值传导给愿意等待的持有人。”周伟锋最后表示。