兴全基金吴圣涛：“顶格”持股 “三板斧”控制回撤

四十不惑。站在这个关键的时点,兴全基金旗下的“老司机”基金经理吴圣涛有着很大感悟。拥有近9年管理基金经验的他,“投资业绩尚佳”“回撤控制上乘”仅是历史的评价,其内心的那份笃定源自他多年修炼的一身好功夫。

据《证券日报》基金新闻部记者观察,截至3月4日,吴圣涛管理的偏股混合型基金兴全商业模式优选,在其任职4余年斩获137.95%的回报,任职以来年化收益率为22.84%,超越基准年化收益率14.08个百分点,且近三年业绩持续跻身同类基金前半营。凭借这只基金的突出表现,吴圣涛成功入围《证券日报》金牌基金经理行列。

“做投资比较重要的一点是想办法将错误的次数降低,提高投资判断正确的概率,这是最核心的因素。而且,市场有很多偶然的、难以预测的走向,如果与市场博弈、追逐短期的热点,势必会给自己与投资带来很多不确定性,所以在投资过程中形成属于自己的投资主线很重要,在自己的能力圈内控制风险,争取风险调整后的稳健收益。”吴圣涛近期在接受《证券日报》基金新闻部记者专访时表示,“我相信上市公司成长实现的利润,能带来基金净值良性增长,而非参与市场博弈产生的基金净值短期变动。”

选股口味刁钻

中国平安与鼎龙股份有效制衡

《证券日报》基金新闻部记者重点观察吴圣涛管理的兴全商业模式优选基金,近三年的半年报与年报披露持股数据显示,其所持股票绝对数量不多,在不同市场环境下,多采取“此消彼涨”的调仓手法,且持有股票在下个半年度有近六成能上涨。

具体来看,2013年底,该基金共持有30只股票,新进股13只,重仓股既有中国平安、平安银行等大市值股票,也有易成新能、汇川技术、东华科技等中小创股票。2014年上半年,该基金持有的股票有20只跑赢沪深300指数(同期下跌7.08%),占比66.67%;有12只股票实现上涨,占比40%,其中3只涨幅超过20%。

2014年6月底,该基金共持有33只股票,新进股16只,其中新进创业板股鼎龙股份73.84万股,该股首次进入前十大重仓股名单,并以7.01%的占净值比例跻身第三大重仓股。2014年下半年有8只跑赢沪深300指数(同期上涨63.21%),占比25%;有25只实现上涨,占比75.76%,其中17只涨幅超过20%。

2014年底,该基金共持有36只股票,其中新进股18只,对鼎龙股份增持一倍,持股市值占净值比例达9.47%,跃升至第一大重仓股;中国平安紧随其后,持股市值占该基金净值比8.97%。2015年上半年有22只跑赢沪深300指数(同期上涨26.58%),占比61.11%;有33股票实现上涨,占比91.67%,其中26只涨幅超过20%,鼎龙股份同期涨幅高达102.21%。

2015年6月底(6月15日起股市急挫),该基金共持有31只股票,其中新进18只,该基金增持力度较大的前6只个股均是沪市主板股,中国平安也在内。鼎龙股份略有减持,成为其第二大重仓股,紧随中国平安之后。2015年下半年有24只跑赢沪深300指数(同期下跌16.59%),占比77.42%;有13只实现上涨,占比41.94%,其中7只涨幅超过20%。

2015年底(A股8月中下旬再现千股跌停),该基金共持有24只股票,新进股9只,虽然对鼎龙股份再度减持,但仍以10.97%的持股市值占净值比再度升至第一大重仓股,可谓“顶格”持股;中国平安为其第二大重仓股。2016上半年有15只跑赢沪深300指数(同期下跌15.47%),占比62.5%;持有股票8只实现上涨,占比33.33%,其中2只涨幅超过20%。

2016年6月底,该基金共持有46只股票,其中新进股多达30只,大幅减持中国平安,增持鼎龙股份,鼎龙股份成为其第三大重仓股。前两大重仓股分别是广电运通、人福医药。2016年下半年有22只跑赢沪深300指数(同期上涨4.95%),占比47.83%;持有股票27只实现上涨,占比58.70%,其中10只涨幅超过20%。

综合统计显示,兴全商业模式优选基金近三年持有该股票中,下个半年度涨跌幅能跑赢沪深300指数的比例是56.76%,能实现上涨的比例是56.73%,均接近六成。《证券日报》基金新闻部记者注到,在兴全商业模式优选的重仓股中,中国平安与鼎龙股份成为两大关键股票,在组合中形成有效制衡。

中长期策略不变

核心股票长相守并伺机加仓

《证券日报》基金新闻部记者重点研究了吴圣涛的投资特点,发现他重仓的股票既有中小创也有大蓝筹,但由于时间段不同而亲疏有别。

“兴全基金长期坚持把中长期业绩作为核心目标,这是我们的导向,公司的奖励制度、约束机制等不会将短期业绩放在重要考察位置。基金经理对短期业绩看得普遍很淡,不需要用短期业绩来证明自己。”吴圣涛在接受《证券日报》基金新闻部记者专访时表示,“我管理基金,不会想哪一年业绩会怎么样,在不冒太大风险的前提下为投资者挣钱是我的终极目标,不会为短期的业绩轻易去调整组合。”

《证券日报》基金新闻部记者注意到,吴圣涛过去持股仓位比较高的是鼎龙股份,从2014年二季度开始持有该股,直到2016年底,该股仍居前十大重仓股名单内,甚至持续多个季度跻身前三大重仓股。在2015年的多次千股跌停中,吴圣涛减持过鼎龙股份,但随后快速加仓,率先享受了该股的反弹,自2015年9月7日至2015年11月20日累计飙涨105.50%。

“所选股的短期走势可能略逊预期,但这不重要,重要的是我用同样的方法、同样策略去做投资,并没有变形。或许市场的短期风格并非在我擅长的领域里面,但市场的风格是有轮回的,只有方法正确,长期获得超额回报还是OK的。”吴圣涛对《证券日报》基金新闻部记者表示,“鼎龙股份是我的核心股票,该股自上市以来总市值从20亿元飙升至现在的117亿元,我坚信在三年内该股能达到300亿元的市值。该上市公司的业务发展及日常沟通给我足够的信心。2015年股市遭遇千股跌停时,鼎龙股份市值跌至60亿元,在市场怀疑这只股票时,我坚定加码。我认为该股实现6年20倍的业绩增速,足够支持其市值从20亿元到100亿元。”

吴圣涛进一步强调,在投资过程中,随着市场变化他对组合会有动态调整,但对有把握的上市公司要有中长期布局,只有拿稳核心部分的股票才能有效提升基金业绩。

谈及备受争议的中小创板块,吴圣涛认为,中小创股票今年还有很大的压力,但不妨碍继续持有中小创股票,有些中小创股票20倍左右的估值相对于其40%-50%的业绩增速是匹配的,这些股票到今年年底肯定还会涨。有如此坚定的判断后,股票属于哪个板块已不重要,重要的是这些股票未来三五年可能还有40%-50%的复合增速。

投资战斗力领先

控制回撤耍“三板斧”

来自好买基金的研究数据显示,吴圣涛的投资战斗能力(按经理的盈利能力评分,战斗力分数越高,说明基金经理的盈利能力越强)和稳定性(按经理业绩排名的波动性评分,稳定性评分越高,说明经理排名越稳定)远远超过同类平均水平。

数据显示,吴圣涛整体战斗力为9.84分,而同类基金经理的平均战斗力为5.03分,比同类平均水平高95.63%,战斗力在816位可比基金经理中位居第15名。其中,上涨市,吴圣涛战斗力为61.51分,高于同类平均51.01分;震荡市,吴圣涛战斗力为63.84分,高于同类平均50.13分。稳定性方面,吴圣涛整体稳定性评分为9.71分,超过同类平均水平94.18%,在865位可比基金经理中位居第27名。

《证券日报》基金新闻部记者发现,吴圣涛回撤控制能力高于同类平均水平。数据显示,2015年,吴圣涛的业绩回撤为-37.71%,同类平均的业绩回撤为-40.59%,在可对比的374位基金经理中,回撤控制能力排名第102名;2016年,吴圣涛的业绩回撤为-18.18%,同类平均的业绩回撤为-18.22%,在可对比的736位基金经理中,回撤控制能力排名第276名。好买基金数据显示,吴圣涛任职以来的业绩防御力平均得分是7.94分,高于同类平均水平58.80%。

“我对风险控制看得比较重,很少看股票三五天的短期股价波动,更多看上市公司三五年的业务发展和核心竞争力。如果核心持仓的股票中长期看错的话,对基金的业绩影响是很大的。”吴圣涛再度强调着中长期投资观,这显然是他能控制好业绩回撤的关键因素。

《证券日报》基金新闻部记者总结发现,吴圣涛控制业绩回撤使出的是“三板斧”:第一板斧是均衡配置,比如在2015年,以中国平安代表的蓝筹股与鼎龙股份为代表的中小创形成有效制衡,有效抵御了系统性下跌,同时在反弹时又能四两拨千斤;第二板斧是个股质地“硬”,类似鼎龙股份这样的股票在重仓股中占有很大比重,持股集中度比较高,重仓股的相对把握比较强,业绩增速与估值有足够的安全边际;第三板斧是反向操作,市场杀过的股票,他能第一时间买进,等反弹后再卖掉,这部分收益对基金业绩的贡献很大。

在采访的最后,吴圣涛向记者坦露了自己的一些不足,投资中对研究报告有一种明显的抗拒,研究员提交上的报告,他首先是否定,“越是讲得天花乱坠,我就越觉得假。”这对他来说有好的一面也有坏的一面,他在这样的心态下不会冲动去投资,很少去参与新的机会。“采取这种否定态度,我可能会错过机会、错过收益,但否定的态度会让我的投资更安全。”他说。

“对我个人而言,投资风格最核心的追求是适度均衡以保证投资的稳定性;然后在风险可控的情况下,适度地增加风险暴露,让投资者在承受相对较少风险的情况下获得比较高的回报。对于投资者而言,寻找中长期(三五年甚至十年)能够战胜市场,并且拥有固定投资风格主线的基金产品和公司,寻找符合自己投资理念的管理人,也许是一条可以实现资产长期保值增值的方式。”吴圣涛语重心长说道。

兴全商业模式优选近三年累计收益率走势对比图

◆点 评

吴圣涛是基金业的“老司机”,面对市场多变,练就了“以不变应万变”的投资心智。所以,他看前期重研究,尤为看重上市公司中长期的业务发展及成长。同时,对股价短期的波动显得从容淡定了许多。他能前瞻性判断出良好成长的行业和股票,并在市场演变过程中不断平衡自己的投资组合;他的“三板斧”式的防御打法,值得业内基金经理借鉴。不过,吴圣涛对核心股票的持股集中度很高,在获得超额收益的同时,也会面临较大的风险,一旦看错了核心股票,将对基金业绩形成致命打击。另外,在投资过程中,若及时采纳研究员的成熟意见,并适时参与到新领域投资,或能主动捕捉到更多机会。

(声明:本文嘉宾言论尤其是对股票的判断,仅是个人观点,不代表本报立场;本文作者与基金公司及基金经理无任何利益关系;涉及基金业绩为历史表现,不能说明未来)