黄金遇“美元劫”：大棒还是胡萝卜

“即便是爱因斯坦,也不可能预测一周或者一年之后黄金价格的位置。”被称为黄金帝国教主的Barrick黄金集团主席Peter Munk表示,尽管已和黄金打了三十年交道,每日每夜都在思考如何正确预测金价,但现在他依然没有这个能力。

一连串奇怪的背离,让市场感慨“金属之王”的任性:上周二数据显示黄金多头大幅提升了仓位,而上周四金价就迎来暴跌;市场齐声认为美联储即将加息,但美元却迎来跳水。即便放眼中期,今年以来金价涨了近10%,但A股市场的黄金股难现去年盛况……

黄金遭遇“美元劫”

上周,黄金价格一度跳水。3月2日,COMEX黄金期货主力合约下跌了1.25%。另据中国证券报记者统计,2月27日以来,COMEX黄金期货主力合约下跌近2%。

美元挥起大棒是黄金受挫的主要原因。美联储主席耶伦上周五发表讲话称,如果决策者认为就业和通胀继续如预期一般发展,那么联邦公开市场委员会(FOMC)在3月14-15日的会议上加息就可能是合适之举。

3月3日美元遭遇迎头痛击,大幅下挫0.75%,一举吐掉前两日涨幅。在美联储加息预期一路抬升的上周,美元指数仅累计上涨了0.25%。

Amherst Pierpont Securities首席经济学家Stephen Stanley在报告中指出,耶伦的讲话为“市场预期的3月加息亮了最后的绿灯”。预计本周有三项数据支持加息,包括非农就业数据强劲、失业率下降、时薪同比增速加快。

对此,广东盈瀚投资有限公司总经理罗茜表示,上周四国际黄金价格出现大幅下跌,主要由于多位美联储官员集中抛出鹰派言论,令市场对于3月加息预期急剧上升,据估计加息概率足足翻了三倍有余。而紧接着周五美联储主席耶伦尽管言论力挺加息,但市场情绪相对平稳,价格走势探底回升,并未继续下跌。这显示目前市场对3月加息事件已经有了相对充足的心理预期,目前价格已经基本体现了加息影响,所以整体下行空间有限。

光大期货分析师展大鹏也表示,市场一直存在着两种较为矛盾的观点,一是美联储加息有利于美元走强,二是特朗普新政对经济反作用较大,美元指数高位震荡的表现就是两种观点博弈的结果。美联储议息会议前特别是有强烈加息意愿之时,美元指数呈现震荡走强之势;议息会议结束后市场更多关注特朗普新政,美元指数可能出现震荡偏弱走势。今年以来,美元指数与黄金负相关性变弱,究其原因今年黄金被赋予了更多意义,比如对冲美股强势、对抗通胀以及地缘风险等,整体而言今年美元不确定性比黄金要强,黄金上半年一直表现为震荡偏强。

“上周五美元大幅下跌主要原因是耶伦讲话虽继续表述了加息预期以及加息的必要性,但是其重点提及了货币政策对于目前经济的推升动能已经并不充足,未来需要关注的是财政政策,而特朗普的财政政策预期已经延后,并且特朗普政策存在巨大的不确定性。”混沌天成研究院宏观金融部负责人孙永刚说。

多头依然增仓

美国证券期货交易委员会(CFTC)公布的COMEX黄金期货持仓报告显示,截至2月28日的一周内,对冲基金和投机者增持28408手黄金多头合约,黄金净多仓增加了39256手,创下2016年9月来最大净多仓增幅。

2010年至今的数据显示,COMEX黄金收盘价和CFTC黄金净多持仓的相关性仅为0.2396,虽然正相关,但是相关性较差。

金石期货分析师黄李强表示,造成这种现象主要有两方面原因:一方面,CFTC持仓仅是影响金价走势的因素之一,并且是相对次要的因素,因此在其他因素作用下,CFTC持仓和金价走势经常出现背离;另一方面,资金通常对黄金趋势看好的情况下才会增持多单,但是金价短期内可能因为其他因素出现回调。

根据以往经验,一旦加息,黄金空头将会获利了结,金价反而因为空头回补而出现反弹。加之市场对于通胀预期加强以及宏观因素引发的避险需求大增,资金对于黄金的配置需求反而上升,这是CFTC持仓和金价走势背离的主要原因。

方正中期高级宏观研究员陈旭表示,美国CFTC持仓报告公布的市场交易信息频率为每周公布一次持仓报告,虽然黄金净多头在截至2月28日的前一周出现大幅增加,价格出现小幅上涨并站上1250美元/盎司,但随后受到美联储加息预期的打压,出现了大幅下挫。资金是驱动行情的重要因素之一,行情的走势仍要以基本面为依据,短期资金的进出对于行情有一定的影响,但最终走势将回归基本面。

黄金股难重现去年涨势

据中国证券报记者统计,今年金价(以COMEX黄金指数为例)大涨,涨幅一度超过9%,但没能带动国内黄金股重演去年上半年20-30%的大涨。

统计显示,今年以来,“龙头股”山东黄金下跌2.3%,而去年同期,山东黄金涨幅约30%。此外,今年以来,赤峰黄金下跌2.59%,中金黄金也只是勉强上涨0.08%……

黄李强表示,造成这种背离原因主要有以下四点:首先,市场心态完全不同。去年黄金的上涨突破了近四年的下跌通道,改变了市场对于黄金的预期。而今年年初黄金的上涨更像是一波反弹,距离去年的高点还有一段距离。其次,黄金涨幅有限。目前来看,虽然今年黄金价格出现了上涨,但和去年31.89%的涨幅相比要小很多。再次,去年黄金股的上涨是伴随着金价和上证综指同时进行的,在这种情况下,多重利多的共振使黄金股成为去年的明星股票。但是,今年以来上证综指涨幅有限,黄金股在大盘的制约之下,表现难有起色。最后,目前股市仍然处于熊市的反弹阶段,在这种情况下大多数股票很难有持续上涨的表现,经历过去年的上涨之后黄金股票的价格已经处于相对高位,估值得到修复,资金再去推涨的成本较高,这也是黄金股票表现不佳很重要的原因。

罗茜指出,产品价格上涨虽会一定程度带动相关公司股价上涨,但期间并不存在必然联系。股价能否上涨,主要受公司盈利状况以及估值水平影响。尽管目前A股市场黄金上市公司整体业绩表现良好,但估值水平却处于相对高位,高于去年初黄金股的起涨水平。当前主要的黄金公司PE值在50-60附近,处于历史上高估值水平,所以股价上行空间不大,存在下行调整需求,故此并未能伴随国际金价而上涨。

陈旭认为,美联储货币政策收紧并且今年有加息多次的预期导致中期角度金价走势并不乐观;从黄金股的估值上看,经过去年股价有靓丽表现后,目前存在一定的估值修复压力。