A股已具备价值投资土壤

巴菲特将投资视作人生马拉松,其投资成功的秘诀是复利,这是普通投资者可以借鉴的。巴菲特的投资生涯分为三个阶段:第一个阶段在20世纪70年代之前,当时美股市场蓝筹股估值也很贵,所以在《滚雪球》一书中没有看到价值案例的描述,当时巴菲特可能也是一个趋势投资者;第二个阶段从20世纪70年代至80年代,巴菲特以千万美元资本起家递增至亿元级资本门槛,可见巴菲特实现“人生小目标”也经历了漫长的过程。由于20世纪70年代之后,美股蓝筹股估值从60倍PE回落至10倍至20倍PE的常态区间,这时候巴菲特的价值案例才崭露头角;第三个阶段从20世纪80年代至今,此时巴菲特已经年过半百,财富从数亿美元增长至现在的千亿美元。

2007年之前的A股市场类似1972年之前的美股市场,蓝筹股估值常态估值波动区间在30倍至60倍PE之间,价值投资就好比“心灵鸡汤”,只能聊以自慰。现在A股市场的估值状况则与20世纪70年代至今的美股市场极其类似,蓝筹指数估值常态在10倍至20倍区间之间,价值投资土壤已经具备。

巴菲特实现复利的奥秘在于持续的股息回报,而以银行利率为参照标准的股息率,则是建立在合理估值基础之上的。20世纪80年代之前美股市场分红率也很低,之后美股市场分红率才逐步提高,这才是巴菲特实现复利增长目标的基础。2007年至今,美股市场现金分红加回购金额远远超过融资金额。

今天的A股市场就类似20世纪80年代的美股市场,建立在蓝筹指数低估值基础之上的价值投资土壤已经具备,巴菲特的经验因此有了借鉴意义。