豆粕期权上市满月 整体运行平稳有序

豆粕期货期权3月31日在大连商品交易所上市,至4月30日满一个月。上证报记者昨日从大商所获悉,豆粕期权自上市以来市场流动性适中,参与交易人数、期权成交与持仓均稳步增加,法人客户积极参与,做市商功能有效发挥,隐含波动率处于合理水平,市场整体运行平稳有序。

展望期权市场未来,业内人士呼吁,希望在严把市场风险、保持稳定运行的基础上,适当放开持仓限额。同时,推动玉米、豆油和铁矿石等期权品种的研发和上市。

豆粕期权上市首月运行平稳

大商所的统计数据显示,截至4月28日的19个交易日里,豆粕期权共计成交32万手(单边,下同),成交额2.66亿元,日均成交量1.7万手,日均成交额1400万元。持仓量呈每日递增趋势,4月28日收盘后持仓量6.4万手,较上市首日增长300%。豆粕期权成交量、持仓量分别占标的期货的2.2%和2.9%,换手率保持在约0.4的合理水平。

在已挂牌的豆粕期权系列中,m1709系列合约最为活跃,其成交量、持仓量分别占豆粕期权总成交量、总持仓量的63%、57%。m1709、m1707和m1801三个期权主力系列的成交量占豆粕期权总成交量的99%,成交价格主要集中在平值和浅虚值附近,豆粕期权整体交易情况较为理性。据介绍,除m1709、m1801系列外,其他5个系列期权成交量均大于同期标的期货成交量,表明豆粕期权上市在一定程度上提升了非主力标的期货的活跃度。

从价格上看,豆粕期权定价合理有效。一方面,豆粕期权合约与标的期货合约价格保持良好的相关性。如m1709系列看涨期权、看跌期权与标的期货的价格相关性均保持95%的较高水平。另一方面,看涨期权价格随执行价格单调递减,看跌期权价格随执行价格单调递增,市场套利机会较少。从波动率方面看,各期权主力系列隐含波动率均处于合理范围,豆粕期权价格较为平稳,波动幅度不大。其中,4月28日豆粕期权主力系列合约的隐含波动率保持在13%-14%左右,基本贴近标的期货的历史波动率,表现较为理性。

从投资者参与情况看,客户参与积极性不断提高,参与期权交易的法人客户数量持续攀升。据了解,截至4月28日,参与期权交易的客户1442个,其中法人客户270个,较上市首日增长140个。法人客户成交量占比65%,表明法人客户在豆粕期权市场中发挥主导作用。

从做市商参与情况看,10家做市商较好完成了持续报价和回应报价义务,在形成合理价格、提供市场流动性方面发挥了重要作用。据介绍,豆粕期权上市以来,做市商的成交和持仓数值保持稳定,其成交量和持仓量分别占比41%和33%。同时,做市商持续报价时间比和回应询价比均在90%以上,有力促进了市场合理价格的形成,做市商功能发挥明显。

相关市场人士表示,虽然当前期权市场的交易规模较成熟的期货市场有差距,但豆粕期权自上市以来,市场运行合理稳健、市场参与者理性对待,实现了期权上市的平稳起步。

“豆粕期权上市之后,市场整体表现理性,参与期权交易的大部分是成熟机构,价格非常合理,上市首月没有套利机会,所有指标都非常稳定。”中证资本相关人士表示。

嘉吉相关人士也表示,目前豆粕期权价格和波动率曲线,包括行权价格波动率情况,基本上符合预期,定价比较合理,没有明显投机情况。上市一个月,形成的市场价格非常合理。

行业人士呼吁放开300手持仓限制

“期权交易为投资者提供了更加灵活多样的投资避险工具,具有比期货交易更大的优势、更大的魅力。”大商所副总经理魏振祥在其所着的《商品期权》一书中,对商品期权给予了高度评价。

豆粕期权上市运行才1个月,实体企业已感受到了期权的魅力。华信万达期货全资子公司——华信物产相关人士对记者表示,期权无需追加期货保证金,能够预留期货价格上涨带来的利润空间,最大亏损幅度可测可控,具有多重优势。

期权功能的顺利发挥与大商所的一系列制度保障密不可分。为了确保豆粕期权“控风险、稳起步”,大商所推出了一系列举措,如采用限仓制度,上市初期单边持仓限额为300手;制定投资者适当性制度,大力开展期权投资者教育工作,采用做市商制度等。

在市场成功运行一个月后,很多制度得到了市场认可。如投资者适当性制度,海通期货相关人士认为,投资者适当性制度跟前期的证券期货适当性制度相结合,保持了连续性。

不过,展望商品期权市场未来,行业人士提出了很多建议,希望进一步完善相关规则。比如在现仓标准上,不少市场人士呼吁在上市满月、m1707、m1709或m1801等合约到期后,可逐步、适当放开持仓限额,及时提高市场流动性、逐步满足市场需求。

银河期货相关人士建议,未来可以将场内和场外业务结合起来,实体企业与专业机构开展场外期权交易,专业机构到场内进行对冲,从而用场外业务推动场内业务。

一些行业人士还建议有关部门,积极推动玉米、豆油和铁矿石等期权品种的研发和上市。