再度冲刺IPO 华致酒行剑指“酒商第一股”

5月12日，华致酒行连锁管理股份有限公司（以下简称“华致酒行”）的招股说明书第二次出现在证监会的官网上。此时距华致酒行第一次冲刺IPO已有六年之久。

2011年年底，证监会发审委未通过华致酒行的首发申请，随后证监会在公告中表示，关联采购比重过高以及报告期内高管层变动是导致公司首发申请未被核准的重要原因。

作为华致酒行的实际控制人，吴向东通过华泽集团（2016年10月更名为“金东集团”）控制着一个庞大的白酒帝国。其官网显示，目前华泽集团下设包括华致酒行在内的四个板块，其中华泽酒业集团下辖12个酒类生产企业。

华致酒行第一次向证监会递交招股说明书时，公司通过关联酒类生产企业采购产品的金额占同期采购金额的比例曾一度达到11%，发审委认为，该情形与《首次公开发行股票上市并上市管理办法》中的关于公司独立方面的规定不符。

而后在2012年底，酒水行业进入调整期。六年后，华致酒行才再次向证监会递交招股说明书，华泽集团的公关人士告诉时代周报记者，“之前的问题差不多都解决了”。

只是在这六年中，华致酒行也发生了翻天覆地的变化，这不仅仅是因行业周期所致的业绩上的沉浮。2015年6月，外资股东KKR转让其持有的全部华致酒行股份，在不到一年的时间内，CV Wine、Pullock、新远景成长等股东纷纷退出股东队伍，这也使得公司的董事会、监事会与管理层在报告期内存在一定的变动。而这种变动是否会成为阻碍公司再度冲刺IPO的重要因素，则仍是一个未知数。

酒业航母

招股说明书显示，作为华致酒行的实际控制人，吴向东这位白酒大佬通过华泽集团、西藏融睿与华泽集团有限公司（BVI）控制着14家三级公司，而其中一些三级子公司又各自控制着数量不等的子公司，这使得吴向东的商业帝国显得颇为壮观。

时代周报记者经梳理后发现，吴向东通过西藏融睿控股四家三级公司，业务内容涵盖牧业、旅游开发、航空等多项业务，而西藏融睿在2016年的净利润为4649.18万元，其中下辖邸达航空等公司的金东资本投资有限公司的净利润为180.40万元。

从营收情况来看，吴向东商业帝国的主力为华泽集团。其官网显示，目前集团分为华泽酒业集团、华致酒行、邸达电商与金东投资四个板块，公司的商业模式为“实业+投资”。其中，华致酒行的定位为“国内领先的精品酒水营销和服务商之一”。

招股说明书显示，在2016年度，华泽集团的净利润达2.42亿元，其中子公司迪庆香格里拉经济开发区华泽管理有限公司（以下简称“华泽管理”）的净利润即达到2.33亿元，华泽管理持有湖南省金六福酒业有限公司（以下简称“金六福酒业”）64%的股份，目前尚无公开资料表明金六福酒业在2016年度的具体盈利情况，但其持股比例达90%的子公司云南融睿的净利润为1.80亿元。

金六福酒业是贵州珍酒、湖南湘窖酒业、今缘春酒业等酒类生产企业的控股股东，同时也是华致酒行大股东云南融睿的控股股东，云南融睿的对外投资仅有华致酒行一家。2016年度，华致酒行的净利润为1.12亿元。

吴向东曾在媒体采访中公开表示，华泽集团有整体上市的计划，只是为何如今上市的只有华致酒行一家，华泽集团是否还会重启整体上市的计划，这一系列问题并没有得到公司方面的回复。

金沙酒业华东市场总监郭佑辰则告诉时代周报记者，从目前来看，对于华泽集团来说，相比于错综复杂的酒厂，市值较大、资产易估的酒类流通企业华致酒行最有机会上市。

股权变动

目前，吴向东通过云南融睿等公司合计持有华致酒行约78.13%的股份，但其实际控制华致酒行的股权比例已达到93.28%。

六年过去了，华致酒行的股东结构也早已不复当初的模样。自2015年6月起，KKR、CV wine、新远景成长等纷纷退出，从股本的变化情况来看，这些股份是由西藏融睿与华泽集团接手。与此同时，公司的股本溢价也并没有增加。

时代周报记者注意到，截至2015年底， KKR、新远景成长等已经不再为华致酒行的股东，此时除CV Wine以外，华致酒行的全部股东均为吴向东控制的企业。

2016年，CV Wine不再持有华致酒行股份，同年12月，杭州长潘认缴了公司新增866.6万元的注册资本；也是在12月，华泽集团向华致酒行的新董秘张儒平转让了300万元股份。公开信息表明，杭州长潘为摩根士丹利（中国）股权投资管理有限公司管理的私募投资基金，其中西藏融睿的全资子公司金东资本占杭州长潘变更后4.399%的出资比例。

华致酒行并未在招股说明书中详细说明KKR等基金退出的原因及过程，华泽集团公关人士告诉时代周报记者，由于华致酒行正处于缄默期，不便接受媒体采访。

股权变动也使得公司董监高层面发生了一定的变化，外资股东退出后，其委派的董事也随之离开董事会。2015年，公司原总经理祝贺、董事会秘书陈臻离职，这两位高管在辞职时也一并辞去董事职务。

2016年3月1日，公司提前召开第三届董事会第一次会议，除了选举出第三届董事会及第三届监事会，该次会议也对高管团队作出一定调整：聘请原副总经理彭宇清为公司总经理，同时免去许青林的副总经理职务，至此公司副总经理的人数由四人缩减为二人，华致酒行在招股说明书中表示，这是“出于集中业务管理的需要，公司将副总经理成员进行了缩减”。

华致酒行还在招股说明书中说明，报告期内，公司仅因董秘辞职选聘了新的董事会秘书，现任的三名经理层高级管理人员一直担任公司高管，公司财务总监亦未发生变更。

关联交易减少

除“空降高管”外，关联采购金额占比过大是导致华致酒行第一次申请上市未成功的另一重要原因。招股说明书显示，报告期内，公司向关联方采购金额占同类业务的比重分别为27.67%、18.76%和3.34%，呈逐渐下降趋势。

诚然，关联交易减少在一定程度上是受到行业影响：报告期内，来自白酒的销售收入占公司主营业务收入的比重均超过90%，而本轮白酒弱复苏始于以茅五为代表的高端白酒。自2015年起，公司加强了在贵州茅台与五粮液的采购力度，关联采购的比重自然出现下滑趋势。

但在报告期内，华致酒行多次与其股东华泽集团及其下属子公司进行资金拆借，值得注意的是，华致酒行拆出资金多发生在2014年及2015年，而自2016年下半年以来，华致酒行与关联方之间的资金往来则以资金拆入为主。截止到2016年年底，公司其他应付款中的“单位往来”一项的金额为2.24亿元，其中来自云南金六福贸易有限公司等四个关联方的借款的账面余额总计为1.71亿元，时代周报记者注意到，此时华致酒行还存在短期借款4.08亿元。

华致酒行表示，公司向关联方拆入资金多用于支付酒类采购款，由于名酒产品备货周期较长，公司一般在下半年向厂商及供应商预付货款以优先取得货源，从而造成营运资金的临时性短缺的局面。

预付款占用了公司大量的现金流，在2016年度，华致酒行的营业收入为21.84亿元，净利润为1.12亿元，但截至2016年底，公司经营活动现金流净额为-9967.75万元，其中公司购买商品、接受劳务支付的现金占同期营业成本的比例为120.20%。

对于华致酒行来说，赴创业板上市的意义不只是募集足够的资金。目前，沪、深两市并无一家酒类流通企业上市，“酒商第一股”的重量不言而喻。