市场生态加速向价值投资转换

谁是下跌推手

中国证券报:近期致使A股调整的主要原因是什么?投资者该如何应对?

魏伟:近两周A股市场出现了较大调整,主要原因是信用违约引发的担忧以及外部因素扰动叠加所致。此外,金融监管持续加强、大资管新规落地仍对市场产生持续影响。当前,市场风险偏好有所走弱,投资风格趋向保守,后期投资者应更多关注上市公司基本面避免踩雷,同时建议关注有良好盈利以及现金流的上市公司。

陈大鹏:近期两市持续调整的原因从大到小有三个方面。宏观面上,我国经济在2018年进入了经济周期的后期,表现为期限利差开始缩小,信用利差开始走阔。在经济周期的后期,A股市场波动率往往会加大,市场腾落线开始下滑,股指承压。中观层面上,月末和年中的流动性情况依旧不容乐观。同时对于影子银行的扼制一定程度上也限制了从货币市场到金融市场的资金流动。微观上,外部因素的扰动也使得中国的投资者开始担忧不确定性会在短期内上升。以上三方面因素的叠加导致了本周前期市场持续调整。

建议投资者关注防御类板块,从行业上来说,低波动率行业如食品饮料,公共事业的防御性较好,而从公司选择上来说,低估值且ROE能够维持在两位数的公司在这样的背景下也具有较高的确定性。

李湛:近期市场持续下跌归根到底还是受情绪驱动。首先是债券市场风险事件增多,上市公司也出现了发债失败的案例,市场对企业融资形势和经济发展形势的看法趋于悲观,股市因此下跌。此外还有外部事件导致的情绪冲击,主要是意大利政局波动等,对市场情绪影响较大。不过,对投资者来说,这可能是个入场的好机会。因为这些情绪冲击都有反应过度的嫌疑:企业在债券市场融资困难更多是暂时现象,监管层对债券市场的发展依然持正面和鼓励态度;外部因素冲击对经济影响其实也不大。

刘伟杰:对于近期持续调整,投资者应理性参与市场,切忌此时追涨杀跌来回止损换股,避免本金不必要的大幅缩水。

个股冰火两重天

中国证券报:当前市场中连续涨停和连续跌停的个股频现,如何看待这一现象?

魏伟:当前市场资金抱团现象比较明显,主要体现了资本市场加速分化。当前,资本市场生态加速向价值投资转换,信用违约频发、上市公司退市以及监管层严厉打击内幕交易的影响下,市场资金加速从不良基本面且经营风险较大的公司流出;当然,近期机构资金走向的聚集效应也加大了市场正负两方面反馈作用。

陈大鹏:在经济周期的后期,市场的波动率将会逐步走高。这种波动率走高,一方面对应的是信用利差的加大,经济不确定性的增加;另一方面对应的是投资者在经济增速下滑时,尝试用更高波动率换取更高回报的努力。

李湛:投资者群体肯定不会发生突变,发生变化的只会是市场本身。应该说,在监管层的推动下,过去两年来资本市场已经出现了很大变化,并且这个变化仍在继续。当前市场中连续涨停和连续跌停的个股频现,可能跟如下两个因素有关:一是从严监管和严格退市。从严监管使得股票的炒作空间减少,严格退市则让股票面临真实可信的退市风险,这些都会导致连续跌停的出现。二是监管层对新经济企业上市的鼓励。为支持创新发展,监管层对新经济企业始终持正面态度,受此影响市场对新经济、“独角兽”大力追捧,使得部分股票出现连续涨停。

刘伟杰:近期出现的连续涨停和连续跌停主要由于A股市场的涨跌停板制度,对于特大利好和特大利空境外市场一般当天股价波动一步到位。从交易的角度而言,投资者应谨慎参与公布预亏和巨亏的股票,以免账户踩雷承受连续跌停。

“独角兽”、“入摩” 热点并不少

中国证券报:近期“独角兽”集中上市,受到市场热捧,背后原因如何?如何把握对这类股票的投资?

魏伟:近期“独角兽”上市,引起资本市场的极大关注。优质的科技上市公司有益于更多A股投资者分享企业成长的投资收益,同样也有利于创新经济的资源回归。从已经上市的“独角兽”到CDR框架,监管层从募集资金到估值定价,特别是富士康IPO启用了战略投资者也为未来“独角兽”回归提供了一定的借鉴意义。随着CDR正式落地,A股市场成长板块将会面临加速分化,优质科技上市公司会更受资本市场的青睐。

陈大鹏:对于优质资产的追求,在经济增速下滑时最为明显。但唯有能够长期维持稳定ROE的企业方可称为“独角兽”。优质的公司以及良好的分红制度是建立长期价值投资理念的两个重要条件。

李湛:不管是从A股市场的历史来看,还是从A股以散户为主的投资者特征来看,炒概念、追热点都是A股的一贯风格。近期市场低迷,从严监管使得上市公司不能乱放消息乱炒概念。但“独角兽”、新经济是监管层推动的,又是符合支持创新发展理念的,因此成为了市场当前少数可以炒作的概念,不出意外地成为市场追捧的热点。但“独角兽”公司中目前也有很多处在商业模式探索和业绩发展中,在炒作估值太高的情况下,未来也会分化,因此需要提醒投资者,不要成为追热点的最后一棒。

刘伟杰:从交易的角度来看,一方面,投资者应该理性参与价值投资,对于业绩持续增长、股价没有大幅拉升的优质成长股,预盈预增的股票可以适当逢低左侧买入并波段持有;而对于近期集中上市的“独角兽”企业,个人投资者参与这类次新股切忌盲目跟风追涨,要注意控制切入节奏,并做好逢高获利及时减仓和止盈,保护好利润。

中国证券报:本周MSCI正式纳入A股,会对市场带来哪些影响?

魏伟:在2018年4月以来,北上资金已经开始呈现加速流入的迹象,境外资金正成为一股重要的边际交易力量。就短期影响而言,在MSCI千亿元增量资金的催化下,蓝筹板块估值有望迎来一轮修复行情。当前上证综指的估值已经从年初估值分位数的88%回落至46%,估值水平已经回落至正常水平。

从细分行业来看,在拟纳入MSCI的标的中,金融和消费占比较大,其中银行行业市值占比为30.91%,非银金融占比为12.88%,食品饮料占比为6.93%,采掘占比为5.23%,医药生物占比为4.50%;上述行业在MSCI的提振下在短期内亦会出现相对较好的收益表现。

陈大鹏:必须注意的是,主动型基金布局新兴市场最密集的时间段是在今年年初,而A股纳入MSCI之后,主动型基金继续布局的幅度和额度仍然存疑,考虑到近期受美元升值影响,新兴市场表现普遍偏弱。因此,应该将MSCI视为一个长期而非短期利好。

李湛:由于本次MSCI纳入A股的比例仅有2.5%,而A股实际上是全球规模最大的市场之一,MSCI纳入A股带来的新增资金相比存量资金来说规模实在太小,短期内不会对市场带来实质性影响,5月下旬以来市场走势疲弱也反映了这一点。当然,A股纳入MSCI是中国资本市场对外开放的重要一步,随着MSCI纳入A股比例的提高,海外市场较为成熟的投资理念必然会逐渐给A股市场带来一些积极影响,包括更重视行业和企业的基本面分析,更长的投资周期等等。

刘伟杰:MSCI纳入A股,为A股市场产生了持续的增量资金流入,中长期利好A股市场,是有利于A股市场走慢牛行情的重要因素。就增量资金流入而言,其主要将配置绩优二线蓝筹和预盈预增成长股,当前投资者可以重点关注和挖掘相关标的。