美联储政策风向料趋强硬

美联储1月31日货币政策例会后的声明表示维持利率不变,这一表态符合市场预期,但美联储此次对于今年通胀形势的表态却在市场普遍预期之外。美联储货币政策的两大目标一直是控制通胀和促进充分就业。在就业市场表现强劲的背景下,通胀已成为决定美联储加息节奏最重要的影响因素。另外,美联储决策层今年将进行大幅度“换血”,“鹰派”人士比重有望增加。上述因素预示着,美联储政策风向可能渐趋强硬。

通胀措辞生变

美联储最新声明对通胀形势表态称,通胀预期将在今年回升,并在中期内实现2%的目标,联邦公开市场委员会(FOMC)正在密切关注通胀动向。而在去年12月的声明中,美联储则判断通胀率将持续低于2%。

受此影响,CME联邦基金期货最新数据显示,市场预期美联储三月加息的概率已由75%升至78%。自2015年12月启动本轮加息周期以来,美联储已加息五次,并开启了缩减资产负债表计划。美联储去年12月公布的季度经济预测显示,美联储决策者预计今年将加息三次。

在美联储货币政策的两大目标中,促进充分就业早已毋庸置疑。美就业市场近年复苏相当稳固,美联储高层曾多次强调,美国目前的就业水平接近10年来最高,早已接近充分就业,超过了美联储设定的目标。但在控制通胀目标上,美联储却一直步履维艰。经历了多年时间,美国核心通胀率仍持续远低于美联储2%的中期通胀目标,被外界称为“令人费解的低通胀迷局”。

分析人士认为,美联储决策层中的“鸽派”对持续的低通胀感到担忧,因而对退出超宽松货币政策态度有所保留;“鹰派”看重的则是积极的就业数据,这意味着更高的通胀率,从而希望货币政策更加积极。此次美联储对于通胀前景的判断令人意外,显示其内部针对通胀的分歧或已达成共识。

“鹰派”比重将增加

值得注意的是,美联储目前的联邦公开市场委员会处于“缺员”状态,今年的人事变动程度堪称1936年以来之最,也将极大影响美联储的政策选择。

理论上,联邦公开市场委员会由七名美联储理事、纽约联储主席以及四名地方联储主席组成。十一名地方联储主席将轮换获得该委员会的四份投票权。目前,美联储理事只有四名在岗,现任美联储主席(同时任理事)耶伦2月初离任时,选择同时卸任理事,导致美联储理事将只有三名。虽然美联储经常出现理事不足七人的情况,但从未出现只有三名在岗的局面。另外,被认为是美联储“第三号人物”的纽约联储主席杜德利也将于今年年中离任,更使得美联储决策层的人事动荡局面加剧。

杜德利以外的现有美联储联邦公开市场委员会成员中,候任主席鲍威尔与理事布雷纳德属于“鸽派”、理事夸尔斯与两位地方联储主席属于“中立派”、另两位地方联储主席则属于“鹰派”。

去年年底,美国总统特朗普已经提名货币经济学家古德弗兰德担任美联储理事,他本人主张采取更严格的规则来管理货币政策,被外界认为是“有选择的”鹰派人物。如果他顺利进入联邦公开市场委员会,美联储决策层的“鹰派”势力将得以增强。大幅“换血”后的联邦公开市场委员会是否可以延续“耶伦时代”的温和稳健的政策风格,势必被外界打上问号。