创新模式 服务有色金属企业

国内锌价从2016年年初开启上涨格局,进入2017年基本面紧张逐渐传导到锌锭,其价格上涨远超出行业预期,企业恐高心理较重。为了让企业在价格大幅波动背景下更好地锁定利润,市场需要对锌行业上游定价模式进行优化,满足锌相关企业需求,达到服务实体经济的目标。

有色金属行业点价模式占据主导。但行业上下游为维持长期战略合作关系,通常也会在定价时采取均价模式,以减少价格波动带来的影响。尤其是国内铅锌矿与冶炼厂之间,不仅价格涨跌风险共担(有一定的价格分享机制),同时多数采取月均价模式。

锌冶炼与矿山的定价模式给企业带来的稳定合作关系,价格共享后,约三分之二的时间达不到利润最优,而在三分之一的时间缓冲价格不利的影响。从暂时的基准价格看基准价定价相对偏低,对矿山不利,但更有利于冶炼厂。月均价定价会减弱价格波动带来的风险,矿山与冶炼厂也在这种模式下产生长期互惠互利的合作关系。在不享受价格共享情况下,锌价下跌过程月均价相对跌幅较小,通过比较,我们发现均价高于现货价格的天数为1279天,占50.3%,也就是说,单纯的月均价定价与点价的优势并不明显,但加入价格分享之后,对矿山的影响就加大了,整体效果降低。

合作定价方为三方操作模式,交易方包括矿山、第三方企业、冶炼厂。合作定价需要矿山、第三方企业、冶炼企业签订三方合作协议,既保证矿山与冶炼企业原有战略经营模式不变,同时又能让上下游企业保证利润最大化。

由于锌基本面短期难以扭转,点价模式不仅可以保证矿山在销售中取得最优价格,同时也可以进行锁定远期利润的操作。根据价格统计计算,点价会让企业有更好的销售机会,尽管在2015年价格下跌过程中,企业也可以根据均价与期货盘面价格规律找到更好的销售点价机会。2017年价格加速上涨,月均价难快速跟涨,企业在2017年7月-8月会有每吨1000元/吨-2000元/吨的利润难以获得,我们提出,在不改变与冶炼企业定价模式的基础上,进行合作定价,在价格上涨中达到共赢。

企业根据价格判断可进行远期锁价操作,锁定未来三个月或者更远期销售价格,同时第三方企业提供价格保险机制,进行远期点价的同时,为企业进行价格保险,企业锁定现货销售价格后难以获得更高利润。

第三方企业根据签订好的上下游的定价模式进行风险对冲,在灵活变动上下游定价模式基础上,根据风险敞口进行期货市场操作,对冲价格波动风险,例如点价对月均价模式:在矿山点价同时在期货盘面进行一次性卖出保值锁定风险,由于下游是月均价模式,因此需要每天进行等量的价格的买入平仓。另外,还可以进行月均价对点价、(点价+买看涨价格保险)对月均价、月均价对(点价+买看跌价格保险),根据上下游实际需求定制个性化模式。

点价模式不仅可保证冶炼企业在原料采购中取得最优价格,同时也可进行锁定远期原料成本的操作。但价格上涨时,低点操作难度较大,因此多数冶炼企业都采取了月均价操作方式,在第一部分分析中,对于冶炼企业来讲,“月均价+价格分享”已经给企业较好的定价模式效果,如果再优化就需要对月均价与期货最低价进行对比,找到极限区间进行买入点价。另外,由于远月锌价贴水,企业根据价格判断可进行远期锁价操作,锁定未来三个月或者更远期采购价格,同时第三方企业提供价格保险机制,进行远期点价的同时,为企业进行价格保险,防止锌价大幅下跌后,企业锁定现货采购价格后难以获得更高利润。

为了更好服务实体经济,充分发挥金融衍生品的功能,结合当期宏观预期、锌行业基本面情况,我们提出了“合作定价+价格保险”来服务锌中上游企业,增加上游企业整体的定价模式,同时进行价格风险管理,与国际市场接轨。落后的定价模式会让企业失去国际市场环境的竞争力,改变势在必行。期货公司在提供交易通道的同时,也要充分挖掘企业真正需求,突破创新,利用现货子公司更好的服务实体经济。(永安期货)