泛地产股调整的根本原因是什么?

股票市场变化的速度,永远都比投资者思维的变化要快。去年年底机构还集体唱多地产股,说是地产股的行业集中度正在加速提升,龙头地产股的业绩超好,地产股那个时候也是大幅上涨。但过了个年,转瞬间地产股就趴下了,与地产相关的产业上下游,股票也纷纷下跌。这些泛地产股的下跌,和地产股业绩向好看似矛盾,但背后最根本的原因,还是中国经济去杠杆的坚定决心。

春节过后,地产股一反去年年末上涨的“常态”,开始了调整之旅,万科A、招商蛇口、保利地产、金地集团、华侨城A等地产股都进入调整状态。地产股不行了,家电股跟着调整。厨电股龙头老板电器因为业绩增速低于预期,连续两个跌停,截至昨日收盘,老板电器再次下跌1.94%;美的集团、格力电器最近几个交易日整体上也处在调整状态。建筑建材跟地产股的走势是息息相关的,最近几日走势也不佳;给地产开发商贷款的银行股,最近走势也不行。地产行业牵涉到太多的行业,地产股预期一旦变差,其他相关行业也会受到影响。再比如钢铁、有色等,这些板块的上市公司业绩都不错,一旦地产股的业绩预期变差,同样会波及到这些行业。

无论是钢铁、有色,还是地产、家电、装饰装潢,甚至银行,这些泛地产股去年股价表现都很好,最核心的原因:一是因为估值低,这些传统的大盘蓝筹股估值都远远低于中小创,而业绩又持续稳定增长;估值提升和业绩增速是相匹配的;二是供给侧结构性改革加上史无前例的环保督查,使得这些行业的落后产能被淘汰,供给减少带来价格上涨,龙头公司的业绩当然大大提升。同时,受益于三四线城市地产火爆以及一二线城市仍然维持在较高开工水平,地产股的业绩都很好。所以,去年年底地产股的涨势尤其凌厉。

与此同时,地产行业长期以来成为中国经济增长的重要支柱性产业,而且提升了居民和银行的杠杆水平,在国家去杠杆的坚定决心下,降低银行业的杠杆水平,首当其冲就是要降低地产行业的杠杆,因为开发商的大部分信贷,还是来自于银行。地产的泡沫集聚越多,对金融系统潜在的杀伤力就越大。在“房子是用来住的,不是用来炒的”定位下,当地产行业的投资和投机属性降低之后,地产股就很难有系统性的上升行情。去年年底那波涨势不错的地产股行情,也主要是龙头地产股的结构性机会。

一个行业的持续增长,除了供给端,还得需求端的稳定增长,当“房住不炒”让地产行业的杠杆得以降低之后,如果需求端没有稳定持续增长,类似于老板电器这样业绩增长低于预期的股票就会不断出现。蓝筹股在享受到了估值修复以及供给侧结构性改革的红利之后,接下来的估值提升,还得业绩增速与之相匹配,一旦业绩增速达不到预期,估值水平的提升和业绩增速就会发生错位,调整就在所难免。

反之,最近一些“创蓝筹”的涨势不错,最根本的原因,还是因为估值泡沫挤压之后,业绩增速带动估值反转向上,这和去年蓝筹股开启结构性机会,逻辑其实是一致的。