李振兴：看好消费升级与新兴产业机会

11月7日,在“2017年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”上海站的活动中,南方基金权益投资部董事李振兴表示,中国经济的基调是“韧性”不断增强,综合来看中期基本面企稳。而对于后市,他看好消费升级与新兴产业两个方向,并会通过秉持精选个股,追求绝对收益的理念来争取为投资者创造良好的业绩。

“韧性”是经济总基调

李振兴首先回顾了今年以来的市场行情走势,从上半年的绩优蓝筹单边持续上涨,到年中以来市场历经周期,环保等风格的完成轮动。对此,李振兴用十六个字来总结就是:白马争先,业绩为王,风格多元,稳字当头,市场总体是在震荡当中回暖的格局。

而对于当前中期经济基本面,李振兴表示可以从经济、资金、政策三个方向来分析。

经济方面,李振兴表示总的基调希望大家记住两个字:“韧性”。改革开放走过四十年,中国经济的韧性比以前更强,虽然经济增速在下行,但经济的稳健性在增强。但李振兴强调,同时也需要注意房地产价格相对过高,人口红利下降的潜在风险。

资金方面,李振兴认为利率不存在系统性上行的基础。他分析指出,2005年以来出现三次利率上行期,前两次是系统性上行,源于经济过热、通胀高企货币政策持续收紧。2017年和2013年类似,货币政策收紧并不是因为通胀,而是为了金融去杠杆,从而导致利率结构性上行,但利率结构性上行时,社会总的融资成本上行幅度并不大。

而对于政策方面,李振兴认为监管层强调证金不退出、限制险资野蛮人收购、加速IPO并严惩违规造假有利于市场稳定;而再融资新规限制、重拳打击行业违规违纪、强调上市公司分红也有助于市场长期规范化,对市场来说是长远利好。

总结来看,李振兴认为,第一中国经济的增速虽然相对有所放缓,但仍然引领全球,而且稳定性在增加。第二,A股市场并不缺乏资金,而且相当长一段时间之内,从全球范围来看都不缺乏。第三点是政策红利,“我们赶上了非常好的时代。”李振兴说,当然从长期来看,要正本清源树立规则。

蓝筹行情或仍将延续

对于后市,李振兴的判断是,首先大趋势是蓝筹股行情或仍将延续,基本面优异、增长稳健、估值具备优势的个股仍拥有投资机会。其次,随着中小盘成长股不断下跌,投资机会渐行渐近,其中优秀标的的长期收益率将优于大盘蓝筹。

而对于看好的方向,李振兴表示可以关注两条线。第一个是消费升级,以前人们买东西追求性价比,以后会追求品质,对高额付出部分的价格不再纠结。第二个方向是新兴产业,现在是中国崛起的时期,同时也是人类科技爆发的时期,现在有一批伟大的创新企业在中国诞生,李振兴认为从过去十年来看,这一类公司能给股东带来的投资者回报是全球市场最高的,并且这种回报还会继续出现。

谈到自身投资理念时,李振兴表示首先是精选个股,甄选“三好公司”。所谓“三好公司”,是指第一,公司经营的是“一门好生意”。最好公司赚钱比较容易,有些行业就非常容易,比如白酒等行业就是好生意;但另一些行业可能就涉及投入大、回款难等,就不算好赚钱的生意。第二,公司是“一个好公司”。好公司,意味着拥有一个较好的经营管理层。上行下效,管理经营团队的行事作风会直接影响公司内部效率、经营文化和核心竞争力。第三,公司所处于“一个好行业”。行业增速、成长空间非常重要,正所谓巧妇难为无米之炊,在行业持续处于下滑趋势中,好的管理层也难以做起来。

秉持绝对收益的理念也是在获得优良业绩中的一个必要条件。李振兴表示,他会从三个方面落实对于稳健收益的追求:

一是仓位高度灵活有效。在李振兴看来,衡量一只基金优劣的不仅仅应是其收益率高低,更应关注其每一份盈利背后所承担的风险。结合回撤控制要求,因此保证股票仓位的有效性、灵活性,是必要的。他表示如果在未来,一旦管理的股票型基金出现系统性风险时,可以利用灵活的仓位,帮助客户保住收益。

二是行业的多元配置。李振兴在持仓中不希望过分集中于某一个行业,周期、成长、价值都会关注。李振兴认为,这种做法一方面会降低市场风格的扰动,让净值非常稳健,另一方面有助于基金经理持续学习,有助于净值长期战胜市场。

三是希望做到流动性控制。李振兴表示,他一直坚持注重选择市场流动性较好的个股作为投资标的,能有效提升交易灵活性。在出现系统性风险而市场急跌时,避免或减少出现无法撤出的局面。