中融基金孔学兵：静待风险出清后的投资机遇

下半年市场将会迎来怎样的投资机会?中融基金权益投资部总监孔学兵认为,虽然市场不确定性因素较多,但中长期看成长股仍具备较好的投资价值。

孔学兵表示,5月中旬以来,市场对债务问题的担忧加剧,A股市场的流动性进一步收缩,叠加外部环境影响,投资者的风险偏好明显下行。由此,市场风格显著偏向防御性板块,如医药、食品饮料等。而新兴成长类资产经历了一季度的估值修复后再次回调,体现了存量博弈环境下的资金挪移。

宏观政策方面,孔学兵认为,金融去杠杆将有序推进,部分杠杆率较高、经营壁垒较低的上市公司将面临挑战,但相关政策依然存在调整空间。如日前央行已扩大MLF担保品范围,预计后续相关缓解流动性压力的政策仍将有可能出台。

对于当前市场走势,孔学兵表示:“市场的情绪化特征较为明显。从估值层面看,4月至5月部分新兴成长股回调较大,但企业盈利趋势依然维持向上。在恐慌情绪压制下,部分优质成长股已进入历史性估值低位,性价比凸显,估值进一步压缩的空间有限,未来市场表现值得期待。科技创新等新经济领域不断催生投资机遇,值得我们保持战略信心和耐心。”

孔学兵表示,一方面,对短期风险表现出极度厌恶;另一方面,不计成本地追逐相对稳定的资产。这正是市场处于不稳定时期的明显特征,但就中长期而言,各类资产都会回归均值。

下半年投资策略方面,孔学兵还是对成长股情有独钟。他认为,消费类资产在中长期有较好的稳定性和确定性,但市场当下支付了过高的溢价,长期性价比弱化;周期股短期业绩较好,但中长期面临投资下行压力,存在一定的低估值陷阱,确定性存疑;成长股短期面临流动性挤出压力和外部环境动荡的影响,当下正被部分资金所抛弃,但从PEG/PER角度来看,众多公司的估值已处于历史波动区间1/4分位,甚至是历史新低,中长期看性价比正在不断优化。

“需要特别注意的是,6月至7月有几个重要的观察窗口。”孔学兵提醒道,“一是外围市场的变化,二是创业板的业绩预告。在这之前保持对优质公司二季度业绩的跟踪,尽量不参与短期市场风格博弈,耐心等待市场出清后投资机遇的再度出现。”