兴全基金张亚辉：可转债宜以三年为期做配置

证券时报记者 项晶

2018年已过半，市场整体而言呈现“宽货币，紧信用”的特征。业绩优秀、现金充足的公司拥有较好的市场表现，而高杠杆的公司表现较弱。兴全可转债基金经理张亚辉表示，在内外因素同时作用的情况下，市场已反映了悲观预期，下半年大概率会有所修复。

张亚辉表示，就宏观环境而言，内、外部因素都存在一定不确定性，国内去杠杆持续推进，外部则受美国贸易战和加息的影响。可以说是在多重博弈之下，催化了国内政策的再调整。

“运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力。政策再调整的目的是为了防止经济出现断崖式下降，经济出现V型反转概率不大。这种背景下市场短期有望进入磨底阶段。”张亚辉说。

一般而言，可转债具备相对抗跌、“进可攻退可守”的优点。张亚辉称一旦股债由“双杀”变为“双击”，可转债也将出现结构性反弹。对于三年左右的长期投资，当前市场为可转债提供了较好的入场时机。“首先，可转债价格已处于历史低位，一半以上的转债价格都低于100元，对于长期投资而言已经跌出了性价比。目前，可转债的到期收益率较高，价格处于较低水平，从绝对价格来看，目前转债的风险不大。”

张亚辉表示，“较高的到期收益率反映转债的性价比提升。虽然短期存在不确定性，但在长期投资下，当前转债市场具备较大吸引力。”同时，条款博弈也提供了可转债另一个投资机会。从今年新发行的可转债来看，公司转股意愿普遍较强，因此有动力下修转股价，而转股价下修也将导致可转债价格抬升。但短期看可转债投资机会还需看正股本身的表现，在转债市场结构化行情下，自下而上寻找有基本面支撑的转债仍是王道。