不变的价值投资

今年以来的A股市场并不平静,虽然很多基金经理早在年初便预料要大幅降低预期收益率,但几个月下来,多种市场风格轮番上阵,叠加各种突发事件,让他们始料不及。与以往各类主题、板块投资风潮不同的是,这一次的现金流风潮,其实是机构对筛选上市公司指标价值的重新构建,与业内一直倡导的价值投资、长期投资这一主题并不违背。

为基金持有人实现资产保值增值是基金管理人的初心。在近期采访的多位公募基金业内人士口中,中国证券报记者都感受到了他们对长期投资、价值投资理念的坚决拥护。业绩是检验基金管理人专业能力的唯一标准,但如何考核,则能体现基金公司投资理念的不同。在很多基金公司内部对基金经理的考核指标中,业绩的考核期限逐渐拉长,大部分公司对三年期业绩考核的权重占到50%以上。

虽然公司内部考核标准的时限在拉长,但外部仍存在很多相对排名压力。市场中总有很多基金经理会为了相对排名选择激进操作方式。“对社保投资经理的考核标准,我们已与国际接轨,这种标准应推广到公募基金经理中去。”一位“老十家”基金公司总经理对记者坦言,国内对社保组合的考核标准非常合理,不仅从更长的时间维度评判业绩,而且考核的是社保组合能否战胜业绩标准。这样做能够保证投资经理的投资风格统一,不会出现因为市场变动导致产品出现风格漂移的问题,业绩稳定性因此提升。“公募基金也应该用这种方式进行考核,才能更好地贯彻价值投资。”他说。

不止考核标准需要变化,如果要坚持价值投资,一些误区也应避开。

一种误区是买好公司后长期持有就等于价值投资。在采访了多位基金经理后,中国证券报记者总结,价值投资的力量来自两个方面:低估以及公司本身要具有不断创造价值的能力。事实是,如果发现了符合上述标准的公司,要想取得理想回报,还需要很重要的一点,即等待价值回归。客观来讲,长期持有并不能保证公司价值回归。

另一种误区是买成长股就不算价值投资。高毅资产董事长邱国鹭说,做价值投资,把时间拉长,总是赚两方面的钱,一方面是企业低估的钱;另一方面,赚的是企业成长的钱,是管理团队不断为股东创造价值、创造新收益的来源。

一些基金公司很早就在公司内部根据不同基金经理的投资风格,分成了价值组、成长组、混合组,但全公司仍然倡导价值投资。“内在理念与内核没有变化,我们公司一直倡导扎实的研究,基于研究成果做出投资决策。即使是成长组的基金经理,选股逻辑依旧是按照价值投资理念。股票市场的历史不断证明,那些符合甚至引领市场需求、产业发展趋势的优秀公司,会给投资者带来丰厚回报。”华南一位基金经理如是说。

当前,打破刚性兑付、去杠杆、防风险、回归资管本源、服务实体经济的号角已吹响,监管环境变化带来大资管架构的重塑。未来整个行业对投资管理人能力的要求会进一步提高,行业分化将进一步加剧,回归“受人之托,代人理财”这一初衷,价值投资必将持续成为基金行业主流投资理念。