银行股大涨背后的戴维斯双击

银行股最近可谓涨势如虹,带领上证50冲击历史高点,同时,银行股的大涨,也让A股市场“一九分化”的特征更加彰显。以银行股为首的蓝筹股带领大盘连拉阳线,势头与港股市场有得一拼。银行股为何如此这般大涨?后续还会涨吗?

虽然大家都知道银行股的估值低,但最担心的无非是宏观经济下滑导致银行的不良率提升,或者中国经济潜在的其他金融风险,一旦爆发,首当其冲的便是银行股。但在供给侧结构性改革、去杠杆等政策强力执行下,中国经济的很多潜在金融风险,都在一定程度上得到了消化。换句话说,中国经济的金融风险及信用风险已经大大降低。因此,银行股自然是最受益的。金融的本质,就是信用文化。当一个行业的信用文化改善,这个行业的股票享受估值修复甚至是估值溢价,也就不难理解了。

同时,受益于供给侧结构性改革和史无前例的环保督查风暴,钢铁、煤炭、有色等传统周期性行业盈利水平迎来了拐点,这些行业盈利水平的恢复和提升,有助于银行不良风险的进一步降低。毕竟,这些企业的贷款绝大部分都来自于银行信贷。此外,房地产市场的软着陆,以及房地产公司业绩的稳健增长,也会进一步降低银行的不良资产,整体提升银行的收入。

从估值来讲,截至昨日,招商银行的PE是12倍、建设银行是9.4倍、农业银行是7.5倍、工商银行是9.0倍、中国银行是7.3倍,银行股的估值水平仍远远低于A股市场的平均市盈率水平,也低于汇丰控股在港股市场40倍的PE,银行股的估值优势显而易见。从基本面来说,息差与不良拐点带来上市银行业绩反转正逐步成为市场共识。所以,银行股估值正迎来修复的过程,业绩也持续稳健增长。可以说,银行股正迎来业绩和估值的戴维斯双击。

从资金面上看,一个市场的主流投资风格,很大程度上是由增量资金决定的。在目前的A股市场环境之下,除了存量博弈,增量资金主要来自于公募基金、私募基金等机构资金。前几天,上海一家基金公司旗下一只新基金,一天就募集了300亿元。最近,又有消息称某家知名私募基金发行一只新产品,也募集到了几十亿的资金。这些机构资金进入市场以后,他们会瞄准哪些投资标的?

很显然,增量资金会瞄准估值低且业绩稳定增长的蓝筹股。第一,这些投资标的符合机构的投资风格;第二,投资这些低估值且有业绩支撑的蓝筹股,符合政策上面价值投资的导向,至少不会有大的政策方面的风险,而且流动性极好;第三,中小市值股票目前整体上还是偏贵,尽管一些中小盘股已经跌出了投资价值,但流动性与蓝筹股相比,肯定是差远了。增量资金的这些特征,决定了银行股的估值修复行情,仍会继续。

在银行股中,国有大行和地方股份制商业银行谁更有投资机会?这轮银行股行情,那些风险控制更严格的国有大行,大概率空间更大。既然这轮行情的逻辑起点是中国经济的信用风险降低,那么,国有大行的信用风险当然更低,也就更可能受到大资金的青睐。