嘉实资本常务副总经理陶荣辉：跟波动做朋友 寻找确定性机会

随着资管新规落地,投资者该如何理性看待波动并寻找到匹配风险偏好的产品?

在嘉实资本常务副总经理陶荣辉看来,习惯了银行理财产品的投资者更容易受到波动的干扰,但“波动”恰恰创造了获取收益的空间,“我们可以通过科学的策略安排,巧用波动率,让它为我们服务,在不确定性中寻找确定性机会。”

打造全新风险收益特征

“如果天平的一端是低风险固收类资产,另一端是高风险进取型资产,天平的中间就是挂钩类产品,我们可以在浮动区间内设计产品,而如何把控波动、让天平尽量平衡就考验功力了。”陶荣辉说。

正是基于这样的想法,嘉实于2013年开展挂钩型产品业务,其核心就是利用市场与资产的波动,将传统固收投资与金融衍生品相结合,旨在为投资者打造全新的风险收益特征产品,产品组合力争风险相对可控、收益有想象力。

挂钩型产品兴起于上世纪80年代的美国,后来瑞士和德国的挂钩型产品市场最为发达。关于挂钩型产品,有这样一个生动的例子:某人买了一款年利率5%的低风险产品,到期后100元变为105元,而后又花1元买彩票,如果中奖,奖金为5元,若没中奖也无更多损失,最终可以得到104元或者109元,这就是挂钩型产品。

陶荣辉介绍,挂钩型产品主要投资于低风险的固定收益资产,并仅以固定收益资产产生的利息,或以固定收益资产的利息加少量期初本金挂钩风险资产,如股指、汇率、利率等,触发期权时可以获取增强收益,即使没有触发也会较大概率获得固定收益资产带来的收益。

在陶荣辉看来,挂钩型产品有三大优势:挂钩标的范围广,包括股票、债券、商品、基金、境外资产等,将资产配置的触角延伸到多个领域;进可攻、退可守,当市场下跌时可以锁定下行风险,上涨时可通过期权参与,扩大获利空间;期权可以清晰反映对市场的预期,期限灵活满足了投资者流动性需求。

让波动为我所用

数据显示,在资管新规约束下,银行理财产品供给开始呈下行趋势,投资者亟需匹配新的产品进行投资。挂钩型产品既符合资管新规要求,自身风险收益特征也匹配了低风险偏好投资者的需求。

“挂钩型产品是从预期收益型产品到净值型产品之间的稳健过渡,既能够大概率锁定低风险收益,还有机会获取额外收益,可以帮助投资者转变理财习惯,认识到波动也可以为我们所用。”陶荣辉说。

值得一提的是,目前市场上的结构性存款产品便是挂钩型产品的一种类型,但其中也夹杂着一些“假结构性存款”,给投资者带来了困扰。“假结构性存款”虽形似挂钩型产品,但对应的产品并未与衍生品建立真实挂钩关系,很难取得扩大的获利空间,所以,投资者要做好甄别,尤其要注意产品是否与衍生品建立了真实的挂钩关系。

在陶荣辉眼中,真正的挂钩型产品必须具备驾驭波动的能力,“波动”创造了获取扩大收益的空间,构造了进可攻退可守的独特性,而期权与波动的共同作用又赋予了挂钩型产品真正的魅力,“期权的价值和波动是正相关的,我们可以通过科学的策略安排,巧用波动率,让它为我们服务。”

如何科学设计产品、坚守挂钩型产品“本源”,也是金融机构必须面对的问题。陶荣辉认为,金融机构要做好挂钩型产品至少需要具备三种能力:对各类资产过硬的投资研究能力、专业的产品设计能力、成熟的大类资产配置能力。“相比而言,基金公司运作挂钩型产品具备明显优势,尤其是投研实力和主动管理能力,这很大程度上决定了客户最终可以获得怎样的收益。”

据了解,嘉实有5年以上实盘运作挂钩型产品的经验,累计发行规模超过千亿元,产品挂钩标的多达42种,涵盖股指、行业指数、基金、商品、境外指数等。