东兴资管洪振宁：量化投资有望迎来春天

过去两年是量化投资在中国市场的低谷期,从利润稳定的“赚钱机器”,到收益率持续下降,量化投资业仿佛经历了一场“从神界到凡间”的蜕变。

这个时期可能即将过去。东兴证券资产管理部量化投资总监洪振宁预期,量化投资将迎来一段收益良好的时期。“股指期货出现升水和市场流动性回升是量化策略整体复苏的重要标志,未来两年量化投资应大有可为。”

量化投资的两年低谷

洪振宁在海内外都从事过量化投资交易,过去几年保持了良好的正收益。在他看来,量化策略的收益率表现一直存在周期性。比如,这一轮中国量化策略的低潮期从2015年下半年开始,已持续了两年。

量化投资陷入低潮的原因在于市场的流动性逆转。洪振宁说,量化策略通常对市场流动性很敏感,市场不活跃、波幅趋小都是量化策略的“敌人”。在2015年股市剧烈波动后,衍生品和股票市场的监管趋严,不少品种流动性明显下降,降低了部分量化策略的收益空间。

以被广泛应用的绝对收益(Alpha)策略为例,随着A股整体进入低波动区间,以及股指期货本身的流动性问题,传统的基于“做多股票、做空股指”的Alpha对冲策略遭遇很大困境,交易难做、成本高企、模型效率降低等问题次第出现。

这些问题不止绝对收益策略遇到,期货交易策略(CTA策略)、多因子选股策略、期权衍生品策略等多多少少都遇到类似问题。量化产品之间的竞争也日趋激烈,进一步摊薄了行业整体的收益率。

“去年量化交易的最佳策略之一是卖出波动率策略,这也是A股整体波动降低的一种反映。”洪振宁说。

期指升水激活多种策略

但艰难的市况可能正在过去,标志之一是部分股指期货的主力合约开始出现升水。所谓升水,指的是期货品种的交易价格高于现货。

“股指期货升水对量化策略的影响不能小看。”洪振宁说,对运用股指期货对冲风险的量化投资者而言,升水通常意味着有利可图,而贴水就是交易成本,以往的深度贴水让相关量化策略背上了沉重的“包袱”。

随着股指期货出现升水,量化策略在期货对冲方面的成本得以降低,随之必然带来交易量增加和流动性好转。后者会激发更多的量化交易机会,最终提高相关量化策略的投资回报率。

此外,2018年以来,市场过度偏向大盘股的风格开始出现变化,更多行业板块进入轮涨格局。这为善于从批量个股中捕捉投资机会的量化选股策略,打开了盈利之门。

新策略与新挑战

未来一个阶段,怎样的量化策略可能会先声夺人呢?

洪振宁认为,以下几个方向值得重点研究。

第一,量化多头、指数增强类策略。随着蓝筹股的慢牛行情特征日趋明显,采用量化多头、指数增强等策略,可以在承担一定指数风险的情况下,争取相对超过指数的收益水平。

第二,新的衍生工具带来的机遇。商品期货市场和期权市场近期的成交稳定向上,尤其是上证50ETF期权市场近期日交易峰值超过200万张,这给量化投资创造了机会,相信基于期权的量化策略未来依然值得关注。

第三,新交易品种创造的机会。未来随着原油期货等新品种的上市,以及ETF期权等金融衍生产品的进一步丰富,量化投资会有更多的交易和套利空间。