行业新规锤炼ABS业务 专业化经营是方向

4月20日,由证券时报主办的“2018中国投行创造价值高峰论坛”在福建省厦门市举行。论坛的分论坛“2018债券&ABS融资创新论坛”在同一天举办。

与欧美等发达市场相比,中国的资产证券化(ABS)市场体量相对较小。数据显示,截至2017年底,资产支持证券占中国债券市场存量的2.48%。但这一市场成长迅速,2012年到2017年间,ABS新发行量以复合年增长率121%的速度递增。

德邦证券结构金融部总经理叶晓明、华福证券创新业务部总经理金威、国开证券业务创新部副总经理潘莹和长城证券投行结构化证券部总经理张冀四位嘉宾就“2018资产证券化融资创新思路”这一话题进行了讨论,渤海汇金资本市场部总经理李耀光担任嘉宾主持。

新规是强练内功的好机会

去年颁布了一系列行业新规。此外,2017年7月26日,中基协资产证券化业务专业委员会成立大会暨第一次全体会议在北京召开。

潘莹认为,总结2017年有两个方面,一是规范发展,另一个是回归本源。规范发展方面,去年新规的不断出台,对管理人是一种挑战,对资产证券化业务方方面面都会有一些影响,但从长远看是有好处的。回归本源方面,从个人角度讲,2017年的市场越来越接近企业内生性融资需求,市场良性发展,回归结构化融资技术本源。

潘莹介绍,过去做ABS产品有时是当作债务融资,现在要当成IPO;要观察资产是不是健康地运营、怎么运营,任何一个环节出现问题,产品做出后的效果都可能会大打折扣,所以新规对行业来讲是强练内功的好机会。

国内资产证券化市场正从初级阶段向成熟期迈进,市场的流动性与活力也在逐步提升。

金威介绍,2017年资产证券化市场量价齐升,二线产品规模高速增长,同比增长60%左右,且这种高速增长将在2018年持续下去。市场活力方面,比如发行市场、发行主体、区域、投资者方面都有很多创新,比如债券ABS、REITs(房地产信托投资基金)的创新,消费金融、一带一路供应链各种产品层出不穷。

金威表示,市场参与方面,资产证券化市场发行机构和中介机构数量增长较多,而且呈现多样化,尤其一些专业领域出现了一些非常专业的第三方资产服务商,对市场发展起到很好的作用。

行业要坚持专业化经营

2017年,资产证券化产品创新不断,基础资产日益丰富,多个“首单”产品发行上市。

叶晓明表示,回顾2017年资产证券化市场,资产轮动非常快,从管理人角度看,如果想在这个市场有更好的表现,要踩准或把握市场轮动节奏、政策导向。管理人一定要有足够支撑资产管理和资产服务的能力。

叶晓明认为,因为每家公司资源有限、人员有限,未来券商或是管理人经营要走特色化、差别化,并非整个市场所有的资产或者热点都可去碰,要选择一些有特色,同时也较有潜力的行业去集中展业。

穆迪预计,中国ABS市场将维持强劲增长势头,并在实体经济融资中逐渐发挥更大作用。

张冀认为,有些经验从国外的发展情况来说不太具有可比性,但市场的专业化非常重要。ABS产品复杂,做每个产品都需要对所在行业有深入了解。比如,高速公路的资产证券化,不是简单给公路局发一笔债就可以,要了解高速公路运营、建设、管理等具体环节。资产证券化行业前景广阔,大家都想要进入,但同时,行业也要坚持专业化经营。

产品风控首要关注资产

2017年无疑是消费金融大热年。和任何一项火热的金融业务一样,高速增长和风险总是如影相随。

叶晓明表示,消费金融资产是最适合资产证券化的资产,所以依然会围绕着消费金融ABS去深耕,包括系统开发和管理都持续在做。

消费金融ABS风险最容易出现在哪个环节?叶晓明表示,随着去年一系列政策出台,一些消费金融公司、普惠金融公司2018年都出现了流动性问题,导致资产收缩、不良率上升等很多问题。因此,行业已经开始关注资产质量——以前发行ABS产品看的是主体行不行,如果行就试试看,如果不行连看都不看;现在都慢慢关注资产了。消费金融ABS可能出现风险的还是它的资产和产品的交易结构。

“当然主体不是不看,可能在逻辑顺序上建议顺序是资产、交易结构、主体。”叶晓明说。

叶晓明介绍,他们现在开发了两套系统,其中一套就是要求发行的消费金融ABS产品跟企业系统对接,安排专人关注资产包在存续里的所有表现。

潘莹介绍,不同公司专注于市场不同的业务板块,在产品销售过程投资人也会提出各种问题,做业务时,主要关注以下几点:首先,政策性的业务,要关注政策上的合规性;其次,政策合规以后,具体手续是否合规,证照是否齐全;第三,去现场实地调研。

对投资人来说,投资风险是什么?张冀认为,第一是收益,第二是客户。从2017年下半年以来,投资主体变化非常大,包括信用债、ABS,除了银行以外,越来越多的非银机构,尤其是公募基金开始配置。从收益角度看,投资者要了解自己的收益要求,才可以做好投资。

张冀表示,他的业务选择很简单,选择对的客户最重要。对客户的了解是识别风险的第一要务,一定要选择“了解、信任、放心”的交易对手和客户。