信用风险分化趋势延续

本周信用风险有所升温,亿阳集团、春和集团债券违约风险再次现身,不过因两者都是违约“老面孔”,对市场情绪影响不大。

分析人士指出,目前仍在年报披露季,不排除一些业绩较差的低等级信用债出现信用风险,但在宏观经济继续企稳的背景下,信用风险总体可控,尤其高等级信用债所受冲击较小,未来信用风险分化趋势将延续。

再见违约“老面孔”

平静了一个多月的信用市场再起波澜。4月19日,春和集团有限公司(简称“春和集团”)公告称,“12春和债”于2018年4月24日到期,本期债券尚未支付本息共计62402.4万元。目前春和集团已无正常经营,公司银行负债总额近70亿元,大量融资处于逾期状态,已涉及超过七十起诉讼案件,银行账户及所有名下固定资产已被法院查封或冻结。“12春和债”存在违约风险。

而刚在两日前,即4月17日,亿阳集团股份有限公司(简称“亿阳集团”)公告称,“16亿阳04”应于2018年4月21日付息,但亿阳集团目前仍在积极推动重组中,希望债权人给公司时间和空间,确保公司的重组有序顺利进行,待公司重组完成后一并处理本期债券兑息事宜,因此公司无法按时支付本期债券利息及相关手续费。

无论是春和集团还是亿阳集团,均是大家熟悉的违约“老面孔”了。这两家发行人再次爆发违约风险,无疑验证了市场关于已违约发行人后续违约风险仍然较大的判断。

分化趋势将延续

市场人士指出,年报披露季紧跟着评级跟踪调整密集期,后续信用债评级下调风险值得高度关注,但结合2017年以来的宏观经济形势看,信用基本面整体改善,流动性环境预期目前也偏乐观,信用风险总体可控,只是高、低等级之间的信用风险分化必将进一步加剧。

“2018年信用波澜连起,中弘、柳化、富贵鸟、华信、神雾环保相继成为市场讨论热点。加之金融监管仍然在朝趋紧方向发展,在打破刚兑、净值化管理的压力下,投资者的风险偏好降低,低等级债项的发行规模因而被动下降。”中泰证券表示,在债券发行受阻的同时,低等级债项的其他融资渠道也并不畅通,这将削弱低等级发行主体的流动性,并加大信用风险爆发的可能性,二季度低等级债项的信用风险依然是关注重点。

中信证券固定收益首席明明认为,接下来的评级跟踪调整期乃至全年,应关注中下游企业的评级调整压力,行业角度上,包括商贸、综合类公司,企业特征上,关联交易过多与担保过多的集团类发行人、民营金控类发行人的调整风险需要重点关注。

不过海通证券姜超团队指出,尽管信用风险和监管冲击是今年信用债市场可能的两个风险点,但高等级信用债所受冲击都会相对较小。一是金融强监管下机构风险偏好降低,流动性好的高等级信用债更受青睐。二是再融资不畅导致的企业外部现金流收缩是今年信用风险的主要驱动因素,高等级主体融资能力普遍强于中低等级。随着市场风险偏好整体的降低,等级间利差大概率上行,推荐高等级信用债配置机会。