债市料转向偏弱震荡

周三（8月22日），债券市场继续企稳，10年期国债期货主力合约收涨0.12%，10年期国债活跃券收益率下行2BP。分析人士指出，随着市场逐渐消化利空因素，近期债券市场出现企稳反弹的迹象，但宽信用政策加码、供给压力增加及滞胀预期等仍在继续压制市场情绪，预计未来一段时间债市将呈现偏弱震荡。

继续企稳反弹

本周债券市场企稳，周三期货、现货市场双双反弹。

从盘面上看，中金所国债期货市场全天维持震荡走势，主要合约小幅收涨，其中10年期国债期货主力合约T1812上涨0.12%，报94.75元；5年期国债期货主力合约收报97.62元，涨0.06%，日内最高触及97.7元。

银行间现券收益率普遍下行，短端利率下行幅度大于长端，曲线稍显陡峭。10年期国开债活跃券180205收益率开盘报4.2825%，早盘快速下行至4.255%，围绕4.26%窄幅盘整较长时间后，尾盘加速下探至4.2550%，较上一日收盘时下行3BP；10年期国债活跃券180011收益率从3.625%下行至3.61%，下行2BP；3年、5年期国开债活跃券收益率下行约5BP-6BP。

央行昨日未开展逆回购操作，亦无逆回购到期，结束连续4日净投放。不过临近月末财政逐步支出，可对冲政府债券发行缴款等因素的影响，资金面整体趋松，Shibor结束全线上涨，银存间质押式回购利率悉数下跌。

短期利空犹存

中金公司的最新一期债市调查显示，供给压力变成投资者当前最主要担忧的风险，其次是通胀压力和海外收益率上升。与上期债市调查相比，本期投资者对供给压力和通胀压力的担忧明显增加，而对股市走强和经济基本面的担忧大幅下降。

华创证券固收团队分析称，近期宽信用政策加码，三季度地方债供给压力增加，挤压国债和金融债配置需求。“考虑到地方债供给压力和稳汇率压力，流动性环境较前期边际承压，央行大概率通过公开市场操作维持目前的流动性环境，但难以进一步宽松。短期利率债走势仍有熊平压力。”他们表示。

申万宏源证券则认为，近期地方债加快发行，银行持有地方债，对其他利率债而言会有所挤占，对国债国开债偏空一些，但只要市场流动性继续维持合理充裕，引发利率债调整的压力其实有限。

总的来看，机构认为，考虑到地方债供给压力不容忽视、通胀预期升温、海外不确定性犹存等因素，债券市场仍有重新走弱的可能，不过随着地方债发行加速，货币政策大概率跟随宽松，以稳定市场预期，预计地方债放量发行对流动性的影响有限，对债市行情也不必悲观。