资金面总体平稳 跨季资金略紧

26日,央行重启公开市场操作,部分对冲到期逆回购,进一步打消市场对半年末流动性的顾虑,货币市场利率多数走低。分析人士指出,季末财政支出规模可观,流动性总量有保障,跨季资金略显紧张,但资金面大势已定,实现平稳跨季概率大。

央行重启操作

6月26日,央行重启公开市场操作,开展了800亿元逆回购交易,全部为7天期,利率2.55%,与上一期相同;当日有1700亿元央行逆回购到期,仍实现净回笼900亿元,为连续第二日净回笼。25日,央行未开展公开市场操作,100亿元逆回购到期自然净回笼,终结了此前央行公开市场操作持续了8日的净投放。

进入6月最后一周,央行降低公开市场操作力度基本在市场意料之中,原因主要有以下三点:

一来前期央行已通过多种手段,投放了较多资金,并多次表示当前流动性总量处于较高水平。从6月12日到22日,央行通过逆回购、MLF等政策工具连续投放流动性,累积净投放资金6000亿元。本月央行两度开展MLF操作,净投放中期流动性超过4000亿元,这在过去一段时间也比较少见。另据央行透露,本月央行还发放了抵押补充贷款(PSL)605亿元,通过开展国库现金定存净投放500亿元。

二来季末往往财政支出力度较大,相应供给流动性,可对央行流动性工具等因素形成一定的对冲。6月21日,央行公开市场业务交易公告便指出,考虑到央行对金融机构法定准备金付息和临近月末财政开始支出等因素,银行体系流动性总量将进一步走高,26日进一步指出,从历年规律看6月份是财政支出大月,越临近月末支出力度越大,预计未来几日财政支出吸收央行逆回购到期等因素后还将推高银行体系流动性总量。

三来定向降准实施在即,届时可一次性释放资金7000亿元左右。

本周是半年末前最后一周,到期央行逆回购也不少,共有6700亿元。但按照央行的说法,未来几日财政支出可吸收央行逆回购到期的影响,而且流动性总量还将进一步提高。这表明,即便央行完全暂停操作,资金面也不会“伤筋动骨”。这样一个背景下,央行重启操作,无疑展现出对年中流动性呵护,有助于进一步稳定市场预期,防范资金面情绪化波动。

资金面大势已定

进入6月最后一周,跨季资金略显紧张,价格稍高,但资金面总体仍保持平稳。

26日,除部分跨季品种外,Shibor多数下行。其中,隔夜Shibor大跌4.6BP至2.518%,自6月21日以来已连续4日走低,且有加速下行的迹象,反映了隔夜流动性的充裕之势。7天和14天Shibor则分别上涨0.5BP、2BP,显示跨季资金仍存在一定压力,但与之前几个季末相比,这一次上行相当平缓,幅度不大。1个月及更长期限的Shibor全线走低。代表性的3个月Shibor至6月19日以来连续走低,表明市场中期流动性预期重新向好。

银行间债券质押式回购交易方面,昨日1个月以内各品种中,7天期回购利率持稳在2.81%,隔夜、14天和21天品种则纷纷下行5-8BP,两个月、3个月回购利率双双大幅走低。

交易员称,当前资金市场呈现月内资金宽松、跨月资金偏紧的局面,跨季仍存在些许压力,但央行重启逆回购操作,进一步打消了市场顾虑,在季末财政支出和央行适量对冲的支持下,央行逆回购到期难以对资金面造成太大冲击,而市场对流动性改善已形成一致预期,资金供给意愿上升也可部分缓解季末流动性供求的结构性问题,预计资金面实现平稳跨季的概率较大。