期现携手大涨 债市反弹难持续

受7月经济数据不及预期影响，周二（8月14日）债券市场回暖反弹，10年期国债期货主力合约收盘大涨0.3%，10年期国债、国开债收益率分别下行逾6BP、4BP。

市场人士指出，7月经济数据低于预期，显示经济增速下行压力犹存，对债市情绪有所提振，不过7月金融数据同时表明稳增长政策正渐显成效，基本面对债市的影响仍需观察，短期而言，在信用风险、债券供给压力、人民币贬值等因素影响下，预计收益率难以持续大幅下行。

期现双双反弹

连续数日走软后，债券市场在经济数据的影响下迎来反弹。

昨日中金所国债期货市场震荡走高，午后涨幅进一步扩大。其中10年期国债期货主力合约T1812开盘报95.085元，早盘很快反弹至95.2关口，高位整理一段时间后，下午开盘重拾涨势，尾盘最高触及95.365元，最终收涨0.3%，报95.305元；截至收盘，5年期国债期货主力合约TF1812上涨0.18%，最新报98.055元。

银行间现券市场同步走强，收益率明显下行。其中10年期国开债活跃券180205收益率早盘从4.225%一度上行至4.24%，经济数据公布后震荡下行，很快便回落至4.21%关口，下午降幅进一步扩大，最终收报4.1775%，较上日收盘价大幅下行逾6BP，成交583笔；10年期国债活跃券180011收益率早盘从3.58%加速下行至3.5575%，窄幅震荡后，尾盘进一步下行至3.54%，较上日收盘价大幅下行4BP，成交46笔。

市场资金方面，央行公开市场操作继续暂停，流动性宽松程度收敛，资金利率持续反弹，其中银存间质押式回购利率悉数上涨，Shibor全线上涨，隔夜品种再涨逾20BP。

后市波动或加大

业内人士指出，14日债券市场明显反弹，主要是受7月经济数据低于预期的提振。不过考虑到前日公布的7月金融数据超预期，稳增长政策对经济的效用正逐步体现，基本面对债市的支撑很可能减弱，预计后市市场波动将加大。

中国国家统计局14日上午公布的数据显示，中国1-7月规模以上工业增加值同比增长6.6%，增速较1-6月份回落0.1个百分点；1-7月固定资产投资同比增长5.5%，创逾19年新低，预期6%，前值6%；1-7月社会消费品零售总额同比增9.3%，预期9.4%，前值9.4%。

“综合来看，7月经济数据整体仍处于下行通道，在基建投资下滑、消费疲弱的影响下经济仍有一定下行压力，虽然当前政策支持信用扩张，但也难以一蹴而就，我们认为10年国债仍将在3.4-3.6%的区间运行。”中信证券固收首席明明点评称。

中金公司同时指出，从7月金融经济数据来看，宽货币未能传导至宽信用。尽管经济压力下利率难有明显回升，但受近期地方债供给影响，收益率曲线仍将保持陡峭。