债市趋势性机会难寻

周四(12月21日),债券市场延续窄幅波动,10年期国债期货主力合约收盘微涨0.04%,10年期国债收益率小幅下行1BP。市场人士指出,站在当下,投资者对监管层防控金融风险、政策细则逐步落地的担忧情绪挥之不去,不过目前资金面总体均衡偏宽松,临近年底市场交投较为冷清,预计这种窄幅波动格局仍将持续一段时间,债市趋势性机会仍需等待。

延续窄幅波动

周四,银行间债市现券收益率窄幅整理,国债期货主力合约由跌转小涨。从盘面上看,中国金融期货交易所国债期货两大主力合约午后再翻红,其中10年期国债期货主力合约T1803小幅低开于92.83元,早盘震荡下行,盘中最低触及92.71元,午后逐步收复失地,最终收报92.895元,较上日结算价涨0.04%;5年期国债期货主力合约TF1803收报96.45元,较上日结算价涨0.03%。

银行间市场现券收益率窄幅波动,截至收盘,10年期国开债活跃券170215收益率报4.83%,上日尾盘收在4.8325%;10年期国债活跃券170025收益率下行1BP报3.89%,上日收在3.90%。

资金面上,昨日央行公开市场操作净回笼100亿元,结束此前连续八日净投放,但资金面整体均衡偏松,R001、R007加权利率分别下行约9BP、19BP。

消息面上,中央经济工作会议指出,要创新和完善宏观调控,实施好积极的财政政策和稳健的货币政策,健全经济政策协调机制,保持经济运行在合理区间。

机会仍需等待

目前来看,年底债券市场将延续窄幅波动基本已成市场共识,展望明年,在监管层重点防控金融风险、货币政策维持稳健中性的背景下,债券市场仍然难以看到趋势性机会,不过不少观点认为,考虑到当前利率处于历史相对高位、明年年初流动性相对宽松、配置需求待释放等因素,明年元旦后债市可能有阶段性做多机会。

兴业证券指出,本次中央经济工作会议明确金融防风险将成为未来相当一段时间的经济工作重心,“金融强监管+紧货币”的政策组合将持续,整体流动性偏紧的状况难以出现彻底扭转,利率债仍然难以看到趋势性的机会,负债和票息可能是较为确定的。

中信证券则指出,虽然从中长期看,美国的后续加息及国内金融去杠杆仍将持续对国内债市形成压力,行情长期仍然谨慎;但是短期内,随着元旦之后资金面有望进入每年春节前的例行宽松,资管新规落地期间央行也可能容忍流动性暂时“超额”宽松,叠加委外资金年末赎回窗口度过将改善市场紧张情绪,债市收益率有望迎来阶段性做多机会。

国泰君安证券同时表示,中短期来看,目前长端利率水平已经充分透支了利空预期,随着未来1-2个季度名义GDP回落、对监管恐慌的平抑,债市大概率将会迎来一轮级别比较大的熊市反弹,10年国债和国开收益率有望回落至3.7%和4.5%以下。