基金冠军的含金量

每年年初,是盘点上一年基金业绩的好时节。这个时节,会有不同基金品种、不同统计口径、不同年份的基金冠军冒出来,各类的采访比比皆是,让人眼花缭乱。

但其实,不同的基金冠军其含金量是不同的,读者你们知道么?

在讨论基金冠军的含金量之前,首先要明白,不同类型的基金冠军是不可比的。股票基金的冠军与债券基金的冠军,哪个含金量高点?不好说。量化基金的冠军与混合基金的冠军,哪个含金量高点?也不可比。A股基金冠军和QDII基金冠军,更不可比。

讨论基金的含金量,必然是针对投向同一大类资产的基金,这是前提。我们以国内A股权益资产(股票类)的基金为范例,介绍一下冠军基金的含金量。

首先,同为A股基金,主动型的基金冠军比被动型(指数)基金冠军,含金量就要高一点。前者的管理中,基金经理的作用较为明显,从大类资产配置到行业布局再到个股选择,甚至时机选择,都需要基金经理的脑力付出。

而指数基金的管理则要简单很多,基金的组合在相当长时期内基本保持稳定。基金经理只需要进行日常的流动性管理。所以,后者的冠军,含金量要低很多。

指数基金冠军中,有一种特例,其含金量是很高的,就是用量化手段做增强投资的增强类指数基金。这类基金的管理,和管理一只量化基金无异。此处的指数只是该基金的跟踪目标而已,其实这是一只明确的主动型管理基金。

其次,同为A股的主动型基金,非行业主题型的基金冠军,比行业主题型的基金冠军含金量要高。

道理很简单,行业主题型的基金,其投资组合天然偏重于一个领域,这样的基金成为冠军,必然和该领域的股票在某个阶段表现特别抢眼有关系。换言之,这类基金的业绩表现总是相当程度地归因于所投资领域板块。这样的基金冠军的含金量,当然比全市场覆盖的A股基金要低一些。

最后,同为A股基金,投资哲学清晰完备、风格稳定、善于捕捉阿尔法的基金冠军,要比投资哲学不那么清晰、风格漂移、收益更多依赖贝塔的基金冠军含金量要高很多。

前者的投资业绩有较强的可预期性,更重要的是,投资风险的边界比较清楚,便于监测,也更容易应对。后者的业绩不确定性较大,投资风险边界处于变化之中,最终导致的就是个人业绩中的“偶然性”更大。

当然,几乎没有一个基金经理会承认属于后者,尤其是冠军基金经理。所以,掂量冠军基金含金量时,一方面要依靠经验,观其言更要观其行;另一方面,要靠时间,时间是最好的“称重器”,尤其在观测优秀基金方面。