期债弱势震荡 上涨动力不足

26日,国债期货市场反复震荡,收盘各合约小幅上涨,现券则小幅下跌。市场人士称,降准给资金面带来转机,但资金面改善较缓慢,美债利率升破3%也带来一定心理压力,短期内料利率下行受限。

两因素致市场弱势震荡

26日,国债期货市场反复震荡,尾盘期价上涨翻红,各合约均小幅收高。10年期国债期货T1806合约收报94.685元,涨0.025元或0.03%。

现券方面,26日,银行间市场上10年期国开债活跃券170215早盘成交在4.51%上下,午后逐渐上行至4.54%,较上一日上行约2BP,次新券180215早盘成交在4.41%,午后上行至4.42%、4.43%,较上一日尾盘上行2BP。10年期国债180004午后一度成交到3.64%,后回落至3.63%,较上一日尾盘上行1BP。

“资金面偏紧及海外债市下跌,共同限制了短期债市想象空间。”市场人士称,26日,场内场外市场资金面仍偏紧张,银行间隔夜利率多成交在4%-5%的位置,虽然较之前回落不少,但仍明显高于加权价和前期水平,市场资金面尚未从这场突如其来的紧张中完全恢复,降准的效果暂时不明显。同时,10年期美债利率债在升破3%之后继续走高,中美利差快速收窄也对国内债市情绪造成一定影响。短期市场谨慎情绪上升。

前期过快上涨透支空间

分析人士表示,短期来看,资金面仍是债市走势的主导因素,而海外市场波动进一步增添了不确定性。

就资金面来看,降准本身释放的资金大部分被回笼,加上月末、小长假等因素,回暖过程相对较慢,与先前市场的预判存在一定出入。资金面继续偏紧,不光打击了多头情绪,也影响了市场对降准本身的解读。

华创证券研报提出,货币政策到底有没有发生变化?至少从目前央行的操作和表述来看,很难看出货币政策的变化,更多只是为了对冲,但有些市场参与者认为是放松,又重新加了杠杆,这与长期去杠杆的大方向相违背,所以短期央行可能会继续维持偏紧的资金环境来纠正市场加杠杆的行为,估计资金面难明显缓和。

光大证券张旭认为,对于债市而言,降准的利好在于其可以对资金供给带来边际改善。不过,如果央行在降准的同时通过OMO进行资金回笼,那么降准对于债市的效用将打折扣,这将形成“促信贷投放,不促债市加杠杆”的局面。他认为,如果近几日央行在OMO采取地量操作甚至是零操作的策略,则显示出“稳健中性”的货币政策意图并没有改变。

近期美国债收益率持续走高引起较多关注,特别是在10年期中美国债利差回到50BP附近的历史中位数水平后,市场担忧美国债市利率上涨将抑制中国债市收益率下行,甚至牵引中债收益率走高。

此外,资管新规落地、二季度债券供给压力也被视为潜在利空。不少市场人士认为,前期债市利率过快跌至目标区间,增加了操作难度,目前押注利率继续下行的风险稍大,更倾向于等待利率调整。