李晓星：重安全边际 精选优质公司

时间又过去了一年，李晓星所管理的银华中小盘精选，也从去年获得的“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”晋升为今年的“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。持续优胜的业绩并没有让李晓星懈怠下来，他始终坚信，二级市场是一个付出便会有回报的地方。

精选高安全边际个股

今年上半年，消费、医药股表现居前，制造业、周期、金融股则表现较弱。李晓星十分坦诚的说：“对大部分基金经理而言，今年是非常难的一年，不确定性因素非常多，尽管大家都很努力，但结果并不能让持有人满意，我们后面会更加努力给持有人带来长期的绝对收益。”

李晓星告诉记者，他对经济基本面保持乐观，并认为从长期来看当前是两三年内的底部区域，从公募基金的角度来说，要做到长期的绝对收益，特别在市场估值不高的情况下，需要维持较高的仓位来抓住更多的机会。但他也表示，由于短期的宏观经济仍或产生波动，高仓位或许会意味着基金净值更容易发生较大的波动。“我会选择一些更有安全边际的股票，来降低组合的波动，然后通过这些公司的业绩增长带来股价的上涨。”他说。

具体来看，他采用的是四步法来进行选股。第一步便是选择景气度向上的行业，所有的行业都有周期性，只有景气度上升和下降的区别。一个行业处在景气度向上的阶段时，公司的业绩更容易超预期，从而会带来公司估值的提升。随后要在筛选出来的行业中，关注20至30家业绩增速快的公司。再从中选择5、6家估值合理的公司，作为对这个行业的配置。最后通过上下游景气度调研，来判断这家公司业绩大概率超预期还是低预期。

看似简单的选股方法，但具体到实际操作，李晓星也有自己的理解。随着今年市场中上市公司“地雷”的增多，李晓星也开始更频繁强调现金流对一家公司的重要性。“公司的价值在于现金流创造的能力，如果连现金流都没有的话，谈何折现？”对李晓星来说，现金流是一个必要因素，公司必须当前或者未来能有好的现金流，才会考虑买入。“这一指标有一票否决权的地位。”

除此之外，管理层的诚信度也是他十分看重的一点。“我最喜欢的那种企业家，是愿意分享自己的利润，不急功近利。无论对公司内部的员工，还是上下游，都能保留一定的利润空间。虽然狼性稍微差一点，但是这种公司安全性相对较高。本来就是行业最好的龙头，一旦出现压力的时候，他有足够的空间去拧毛巾，而这种情况下也会激发出创业时的狼性。”在李晓星看来，任何事情都有两面性，给的压迫性太强，公司迟早会出事。

他也表示，接下来市场中可能还会出现越来越多的“地雷”，防止踩雷并没有诀窍，只能通过报表分析和频繁调研来降低概率。首先要从各种财务指标上规避作假的公司；其次加强对于核心公司的跟踪；最后，对于把握没有那么高的股票，就少买或者不买。

抓消费升级和科技创新主线

去年是非常适合价值投资的一年，教科书式的投资方式分析行业趋势、分析报表，就能选出收益率非常高的股票。银华的投研团队对于各个行业都有深度的覆盖，所以整体的业绩良好。虽然今年的市场较去年出现了非常大的变化，但李晓星仍然坚持自己的投资风格。“可能不同的年份，市场不一定会那么的契合我。以当前这个规模来讲的话，如果投资方式和思路变化太快，是肯定会被市场反复‘割韭菜’的。”李晓星说。他认为，随着管理规模越来越大，投资风格只能越来越看基本面，选取优质的公司赚取业绩增长的钱，只有这样的话才能走下去。

从具体的方向来看，未来一段时间，李晓星的选股主线会围绕消费升级和科技创新，自下而上的选择个股为主。选择的行业继续主要集中在新能源、高端制造、生物医药和消费等领域。不少消费股经历上个季度调整后，估值已经调整到非常吸引人的水平；同时一些优质的科技股，也由于市场对于外贸的担忧价格有所下跌，也是很好的布局机会。另外，他表示，由于临近半年报发布期，将重点配置半年报业绩有可能超预期且估值相对匹配的个股，兼顾消费及成长，精选高景气行业中高增长的个股。