员工持股计划降杠杆成主旋律

□本报记者 张玉洁

上市公司推出员工持股计划往往被视为向市场传达积极信号。6月19日以来，已有19家公司发布员工持股计划，拟募集资金规模近30亿元。23家公司的员工持股计划在二级市场购买了公司股票，买入金额达到26.7亿元。

经历上一轮员工持股计划热之后，上市公司及员工对待员工持股计划日趋理性。从近期披露的员工持股计划情况看，结构化产品寥寥。此外，璞泰来和齐信股份公告拟终止员工持股计划。这显示出在资管新规实施以及市场融资难度加大的环境下，高杠杆员工持股模式难以为继。

持股计划密集推出

从上述19家推出员工持股计划的公司看，员工拟出资规模超过1亿元的公司包括搜于特、索菱股份、大北农、三七互娱等6家公司。其中，规模居前的几家公司多采取回购股份用于员工持股计划的模式。东方雨虹近期公告称，拟以不超过22元/股的价格回购不超过10亿元公司股票，将用于员工持股计划。索菱股份和搜于特均拟回购股份用于员工持股计划，拟回购股份规模分别为1亿-3亿元和不超过2亿元。

大北农拟推出10亿元规模的员工持股计划。公告显示，该员工持股计划拟通过大宗交易或协议转让方式受让公司实际控制人邵根伙出让的公司股票，以及二级市场购买公司股票的方式建仓。

在23家近期建仓的员工持股计划中，恒逸石化、长盈精密等11家公司二级市场买入规模超过1亿元。不过，多家公司面临完成建仓即亏损的局面。从目前情况看，恒逸石化近期买入金额居前。公告显示，截至6月22日，公司员工持股认购的相关产品已通过二级市场购入公司股票，成交金额为3.95亿元，成交均价为16.27元/股；剩余不超过14亿元以及控股股东6亿元增持计划将陆续推进。截至7月12日，公司最新收盘价为14.62元/股。基本面方面，公司所在PTA-涤纶产业受油价上涨推动，主业有望保持高成长。

有私募人士对中国证券报记者表示，上市公司密集抛出员工持股计划以及积极建仓，意图向市场传达股价被低估的信号。该人士认为，本轮市场调整中，部分个股存在被“错杀”的可能。不过，投资者仍需仔细鉴别相关公司的质地。

多个产品亏损清盘

6月19日以来，沃森生物、新文化等6家公司公告，到期清盘员工持股计划所持股票。部分公司未公布减持平均价格。从近期这些公司市场走势看，员工持股计划多遭遇亏损。

史丹利公告显示，公司第一期员工持股计划2015年建仓均价约为21.79元/股（未复权）；6月21日，通过委托方经大宗交易卖出该计划全部股票，成交价格为5.20元/股。考虑到近年来的分配转增计划，该员工持股计划亏损接近5成。

新文化近期公告显示，公司员工持股计划购买相关产品所持公司股票已经全数出售。该产品于2017年1月26日完成股票购买，共计买入公司股票1654.0227万股，占公司总股本3.08%。2017年1月19日至2018年7月3日，新文化股价累计跌幅超过50%。

多种手段控制风险

统计数据显示，在2018年即将到期的员工持股计划中，近5成出现浮亏。由于近期市场波动加剧，*ST凯迪、智慧松德以及康盛股份遭遇被动减持。在此背景下，不少上市公司大股东通过置换优先级份额、建议展期等方式控制风险。

华业资本和富春股份均选择大股东出资置换优先级和展期的方式控制员工持股计划风险。华业资本表示，公司第二期员工持股计划为1∶1杠杆结构，配资优先级资金为1亿元。公司控股股东出资1亿元替换全部优先级份额。本计划将成为非结构化产品，可随时终止。计划终止后剩余净资产将按投资比例分配。该员工持股计划完成建仓以来，公司股价下跌超过两成。

富春股份面临的情况更为严峻。公司2016年员工持股计划购买产品同样是1∶1结构化产品。完成建仓时价格较最新停牌前价格下跌超过6成。控股股东近期通过自有资金1亿元完成替换优先级份额并延期员工持股计划。

一位场外配资人士对中国证券报记者表示，大股东出资置换优先级资金有两方面原因，一是金融机构提供的优先级资金到期需退出导致员工持股计划无法展期；二是股价下跌导致员工持股计划面临爆仓压力，大股东出资置换在降低风险的同时有利于稳定股价。

根据奇信股份和璞泰来近期公告，因市场融资环境发生较大变化，金融中介机构无法提供融资支持，相关信托计划未能按期成立，故终止员工持股计划。

前述配资人士表示，融资环境发生了很大变化，银行信贷收紧，资金出口收紧，加之机构风控严格，担忧股价下跌风险。“通过金融机构寻找优先级资金难度增加明显，成本明显提高。”