价值投资无界限

A股市场在春节假期后呈现新的面貌,去年表现抢眼的蓝筹股开始分化,中小创的部分个股开始走强,市场对此关注颇多。有些评论认为市场风格切换的时间点到了,有些则认为蓝筹股估值高估导致了当前的市场状况,甚至有观点认为价值投资或许再度进入“不适应期”,提醒投资者关注主题投资机会。

预测市场不是我们的能力范围,但关于价值投资还是有些感想可以说说。

历来,对于价值投资有两种对立的观点。一种观点认为,价值投资是对应着某些个股的,投资某类股大致可以归结为价值投资,而投资另一类股则被认为“很不价值”、“没理念”。另一类观点则认为,价值投资没有界限,“好的投资不限制范围,更关键的是价格”。

笔者更赞同后者。

望文生义,价值投资是与投资目标的“价值”有关的,是有价值标准的。所以,理论上,只要低于目标资产合理估值的投资,都应算作价值投资。极端来说,“垃圾股”里也有价值投资,如果确实能给出“低到尘埃里”的成交价的话。

所以,决定是否价值投资的条件之一,是能否以低于合理估值的区间买入,而不是个股的质量本身。换言之,以过高的价格买入贵州茅台股票未必是价值投资,而相反以很低的低价买入ST股可能倒是价值投资。

由此看来,哪怕市场的主流风格切换到中小盘股、创业板股身上,价值投资依然是有用武之地的,只要这个团队具备这类个股的估值能力。

说到这里,就牵涉到价值投资的另一个关键指标——投资能力上。

要做到以低于合理估值买入目标资产,有两个前提能力必不可少:其一是估值能力,其二是交易能力。前者意味着投资者要具备对此类标的准确估值的能力。后者则意味着,在估算出价格区间后,投资者要有完成交易并兑现利润的能力。

但考虑到投资者或投资团队的视野和能力毕竟是有限的,一个团队可以准确估值所有投资资产的能力并不存在。所以,在投资某类资产时,将某个团队归结为“不价值”并非完全无厘头的判断。这个结论并非着眼于投资标的,而是着眼于投资团队的能力。“不价值”其实等同于“你不行”。

而从另一个角度来说,只要一个投资团队持续扩展自身的研究范围和估值能力,那么这个团队的价值投资的范围可以持续扩大。这个团队对不同风格行情的适应性也会不断提高,其业绩也会有不断提升的可能。

说一千道一万,价值投资是不应有界限的。