美联储政策不受股市波动影响

上周末至本周末成为美联储高层密集表态时间窗口,仅7日就有三位美联储高层发表了讲话。另外在本周,鲍威尔正式宣誓就任新一届美联储主席。在美国股市近期大幅震荡的背景下,市场希望能从新一届美联储决策者的措辞中寻找更多其政策前景的线索。

从目前情况看,“鲍威尔时代”刚刚开启的美联储将继续推动货币政策正常化。但如何判断通胀走势、评估货币政策对于经济以及金融市场的影响,对美联储决定未来的加息节奏至关重要。

股市震荡难影响联储政策

有美联储“三号人物”之称的纽约联储主席杜德利7日在纽约表示,股市近来的震荡“对经济前景几乎没有影响”。他说:“我对经济前景的看法尚未改变,因为股市只比几天前低一点。与上年同期相比,仍大幅上涨不少。”但杜德利也进一步强调:“如果股市再度急剧下跌并保持下滑,那实际上就会影响到经济前景,并且将影响我对货币政策影响的看法。”

同日,芝加哥联储主席埃文斯表示,美国经济目前表现良好,减税应该会增加企业投资,并促进经济大幅增长。但他也认为,如果通胀抬头就会支持美联储进一步加息,“如果通胀率像许多人所预计的那样上升得更快,有必要的话,我们在2018年还可以轻松地再加息三次甚至四次”。

7日,达拉斯联储主席卡普兰表示,在经过长时间的上涨后,股票市场出现回调是健康的,“我所关注的是这是否对金融环境或经济基本状况的健康产生影响,我可以说我不这么认为”。他指出,美联储应该在今年撤出宽松措施,今年需要“逐步地、不慌不忙地”加息。

杜德利在美联储联邦公开市场委员会(FOMC)拥有投票权。埃文斯、卡普兰则不拥有今年的FOMC投票权。市场人士认为,杜德利的政策立场目前偏向“鹰派”,因为他更加强调经济增长步伐的加快,而不是温和的通货膨胀;埃文斯属于温和“鸽派”,但同样认为通胀率上行需要进一步加息;卡普兰的观点可以反映美联储主流“鹰派”的想法,而“鹰派”对2018年美联储的政策路径将有重大的影响。

市场人士还解读说,美联储决策者对于近期美股大跌并不感到意外,因为他们认为股市高估有一段时间了,目前股市的状况不足以影响美联储决策者的判断,迄今为止没有更多迹象显示金融体系稳定或经济增长持久性方面可能出现很大风险。

渐进加息料成主基调

上一届美联储主席耶伦在职最后一天接受采访时称,美联储“一直走在逐步加息的道路上,而这个过程可能还将继续”。市场普遍预期,与“耶伦时代”一致,“鲍威尔时代”的美联储将延续谨慎渐进的加息节奏,同时实施缩减资产负债表计划,继续推动货币政策正常化。

值得注意的是,美联储FOMC目前处于“缺员”状态,今年的人事变动程度堪称1936年以来之最,未来FOMC的“鹰派”势力有可能增强。“鹰派”看重的是积极的就业数据,这也意味着更高的通胀率,以及希望货币政策更加强硬。

在美国经济接近充分就业水平的背景下,美国通胀率仍持续低于美联储最初设立的2%目标。分析人士认为,美联储在多大程度上可以依赖失业率下降来推高通胀,将成为未来加息节奏的关键考量因素。美联储还需要对特朗普政府推出税改政策的影响作出判断,如果认为减税将推动需求增长,则应该加快加息节奏。

还有经济学家认为,美联储还应考虑到货币政策以及政策预期对于金融市场的影响。他们认为,近期美债收益率高企以及美股大幅震荡主因就是担忧美联储未来紧缩力度加大。与加息将提高资金成本,抑制贷款活动相比,缩减资产负债表等于直接从市场抽离基础货币,对金融市场流动性的影响较大。如何在维持经济持续增长,防止过热风险和确保金融市场稳定之间求得平衡,将是美联储面临的重要挑战。