牧原股份业绩变脸遭问询 猪周期底部尚未到来

证券时报记者 赵黎昀

通过产能扩张压缩成本的牧原股份也没有逃过猪价下行带来的利润大缩水。在业绩预告变脸后，公司收到监管层问询，盈利能力受到质疑。

猪价下跌超预期

在2018年一季报预计半年报净利润能达到1亿元至4亿元的牧原股份，近日将上半年净利润预期下调至-7500万元至-8500万元，两次业绩预期最大差额高达4.85亿元。

7月18日，牧原股份回复深交所问询函，对于业绩变脸原因及公司持续经营能力等问题进行解答。

牧原股份表示，公司的利润对于猪价变化非常敏感。此前公司预测2018年第二季度均价为11.26-12.47元/公斤，但实际平均价格为10.4元/公斤，远远低于预期，且受生猪猪价持续走低影响，仔猪、种猪等虽略有盈利，但售价也低于预期，销售量也明显减少,导致实际情况与公司预计的情形出现较大差异。

业绩大幅变脸，使得监管层对牧原股份的持续经营能力产生质疑。

在问询回复函中，牧原股份表示，虽然公司业绩较去年同期大幅下滑，但对公司的持续盈利能力没有影响，这与生猪行业的特性有关。

牧原股份认为，基于中国养殖结构的现状，我国生猪养殖行业具有行业容量巨大、生产集中度低的特点。在未来的几年，“猪周期”仍然会存在，整个行业都会面临着周期性的价格波动。行业的每一轮周期波动同时也会推动行业升级，对于企业既是挑战也是机遇。

公司在2014年行业低谷期阶段，仍实现净利润8019.81万元，同时维持一定的发展速度。2015年下半年猪价开始持续回升，全年实现净利润5.96亿元，刷新了历史盈利记录。低谷期过后，行业的养殖结构会发生调整，从历史发展经验来看，规模化养殖是行业发展的趋势。

底部尚未到来

“今年4-5月份国内生猪价格走势超出全行业预期。之前我们预测猪价跌破5.8元/斤就到底了，结果国内生猪均价跌破5元/斤，最低报到4.9元/斤，比此前预期每斤下跌了1元。”对于牧原股份业绩大变脸，搜猪网分析师冯永辉认为与行情实际情况相符。他表示，生猪价格每差1元，对于养殖户来说一头猪利润就差了200元，所以价格差距对上市公司报表带来的差异很大。

记者了解到，每年二季度是生猪行业的传统淡季。由于春节刚过不久，户外消费尚未起来，市场需求减弱，二季度价格将创全年低点。2018年4月、5月间，国内生猪价格大幅走跌，养殖一头猪平均要亏损250元。不过6月底7月初，由于市场需求回暖，国内生猪均价已开始上行，目前报6.1元/斤左右，单头猪的市场平均盈利在50元上下。

冯永辉表示，当前国内猪粮比为6.5∶1，而6∶1往往是行业盈亏平衡点。全行业养殖平均成本在5.8元/斤左右，牧原股份由于养殖规模效应大，成本相对更低，能达到5.5元/斤，所以目前对于牧原股份来说，单头猪养殖盈利已接近100元。

他认为，今年三、四季度，国内生猪市场将较二季度有所好转，全年最高均价预计不超过6.5元/斤，行业整体全年将处于盈亏平衡的盈利水平。不过，生猪行业今年下半年到春节的反弹只是阶段性的，后面还有可能下跌。

“因为今年整体产能比去年是增加的，所以价格整体是比去年跌了约20%。去年行情最差时，养一头猪能赚150元，而今年行情最好的时候，养殖户也就能赚150元左右。2019年可能会继续走弱，大概率还会出现全行业亏损。”冯永辉认为，本轮猪周期尚未完全见底，目前市场处于从盈利向亏损的过渡期。今年生猪行业已亏损了约100天，但是在全年需求最差的时候亏损。所以整个生猪市场的基本面是在需求最差的时候出现了产能过剩，而在需求回升时达到供需均衡。只要在这种状态下没有淘汰掉过剩产能，那后面极有可能出现更深度的亏损。