险资另类资产投资 比例持续提升

北京大学中国保险与社会保障研究中心日前发布的《中国保险业发展报告（2018）》（简称“报告”）显示，2017年，我国保险资金的整体规模从高速增长转向高质量发展，整体增速为1.4％，增速趋于放缓。预计2018年主要标的资产的市场走势并不乐观，保险资金在继续深耕服务实体经济和改善民生的同时，可能面临国内外更大的挑战。

险资配置处于调整状态

报告显示，2017年，保险资产配置结构处于持续调整的状态，另类投资依然在保险资产中占比最大，且相比其他类资产的优势进一步拉大；资金收益率相比2016年小幅上升，但未改收益水平低迷的态势。总体上，在国内外宏观经济环境和主要标的资产市场回暖的背景下，2017年保险资金的投资虽然未能扭转2016年以来的拐点，但依然取得了一定的成绩。

在国外标的资产市场表现良好、国内标的资产市场表现尚可的宏观环境下，2017年保险资金的整体规模从高速增长向高质量发展转变，资产结构不断调整。截至2017年年底，保险资金的运用余额接近14.92万亿元，较2016年年底增长了1.4％，增长幅度相比于2016年下降了8.4％，创下2004年以来新低。保险资金运用规模增速放缓的背后是保险公司资产规模的增速放缓。保险公司总资产在2017年年底约为16.75万亿元，相比2016年年底增长了10.8％，增长幅度相比2016年降低了115％。

报告认为，总体上，险资资产结构的调整方向与部分标的资产市场的表现相一致。例如，股票市场的整体回暖以及房地产的局部火热，推动保险资金提高对股票和投资性不动产的配置比例，但银行存款利率持续过低的问题依然存在，这使得保险资金大幅降低对银行存款的配置比例。资产结构的调整方向与标的资产市场的表现不一致的问题同样存在。例如，债券市场全年的表现并不理想，但保险资金对债券的配置比例不降反升。此外，在“资产荒”持续存在的背景下，险资更加依赖对另类资产的投资。例如，提高了对长期股权投资和投资性房地产的配置比例，这是保险资金合理调整资产结构的重要表现。

各类资产规模出现分化

报告指出，截至2017年底，保险公司持有的各类资产规模的变动趋势出现了明显的分化。其中，大部分资产的规模实现了明显上涨，保险资产管理公司产品的涨幅最大，达到了77.52％；贷款和其他类资产次之，增幅分别达到30.93％和31.93％；投资性房地产的涨幅同样比较可观，达到了26.19％；债券、股票和长期股权投资的涨幅属于第四梯队，分别为19.89％、17.28％和20.23％；少数资产的规模显著降低，买入返售金融资产的降低幅度最大，达到了38.18％，银行存款次之，其下降幅度为22.42％，证券投资基金的下降幅度最低，但是也达到了12.04％。

值得注意的是，另类投资在2016年超越债券，成为保险资金配置比例最大的资产种类，该资产的份额在2017年得到了进一步的巩固。鉴于目前的经济形势预计将持续一段时期，保险资金对另类资产的配置在未来有望继续走高。

报告显示，截至2017年年底，另类投资的占比达到了40.19％，相比2016年年底提高了4.17％。相比之下，债券作为占比第二大的资产种类，虽然也实现了2.44％的上涨，但是与另类投资的差距反而被进一步拉大（两者的差距由2016年的3.87％扩大至2017年的5.6％）。这印证了2016年的预测，即在“资产荒”的背景下，传统标的资产表现不佳，保险资金更加倚重另类投资。鉴于目前的经济形势预计将持续一段时期，保险资金对另类资产的配置在未来有望继续走高。

展望未来，“资产荒”问题依然严峻，股市存在较大的不确定性，债市可能迎来阶段性回暖，投资性不动产价格将保持稳定，银行存款和货币市场基金的收益水平仍然处于较低水平。