转变观念 用好股票回购

春节期间《舌尖上的中国》暖心回归,让美食再次成为全民关注的焦点。在这个春节,股民眼中的“美味”则是所持股票的股东增持、回购等各式利好。在通过各种渠道从资本市场获取融资用于扩大再生产的同时,上市公司加大股票回购力度,是积极回报股东、深化价值投资理念之举。只有立足业绩健康增长,实现股东利益最大化,上市公司才能真正获得资本市场青睐,更易得到发展所需资金,从而形成良性循环。股民则乐见有更多上市公司进行主动式回购。

股票回购是指上市公司利用现金等方式,从股市购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。在股票回购完成后,上市公司既可将回购股票注销,也可将回购股票作为“库藏股”保留,以备日后移作他用如股权激励等。虽然股票回购与增持均能彰显大股东及管理层对公司发展的信心,但是增持的股票最终很可能会被再次出售,这对中长期股价来说存在一定影响,而股票回购无需考虑这些问题。有统计数据显示,在上市公司发布股票回购预案后1周、1月、2月、3月内的市场表现均强于大盘。

在成熟市场,股票回购是常用的资本运作方式之一。据统计,2015年以来香港上市公司股票回购数量和金额均高于同期A股回购相应值。美股大型企业如苹果、微软、麦当劳2016年股票回购金额均超百亿美元。有研究表明,2016年以来不断兴起的港股回购潮助长了节节走高的恒生指数,美股回购则是2009年以来标普500上涨重要助推因素之一。

分析A股股票回购案例可以看到,因激励对象离职、辞职或不在公司任职以及业绩不达标等因素,而实施的股票回购案例的数量、金额均占绝大多数。因实施股权激励、员工持股及股价被低估等原因,进行主动式回购的上市公司仅为少数。一些上市公司公布的回购计划通常是为缓解燃眉之急的权宜之计,不具备持续性,甚至有上市公司在股价大跌时发布股票回购计划,在市场企稳后又借各种理由终止。

股票回购之所以在A股市场影响力有限,说到底还是上市公司“差钱儿”。数据表明,A股市场绝大多数股票回购都以公司自有现金支付,这要求上市公司要有充裕的现金流。事实上,我国的许多上市公司来自经营活动的现金不足以支撑它们目前的营运规模和支付现金股利,不足部分甚至需通过外部筹资加以补充。许多实施股票回购的美股、港股上市公司现金流比较充裕且资金来源丰富,如发债也是资金来源之一。

上市公司进行股票回购是一项系统工程,诸多环节尚需完善。首先,在资金充裕、经营稳健、股价又明显被低估的情况下,上市公司应敢于出手回购股份。其次,股票回购可能为一些上市公司大股东或机构投资者利用,侵害中小投资者权益,例如利用股票回购抬高股价减持套利、利用内幕交易进行交易买卖等。监管机构应进一步完善股票回购信息披露制度,严打内幕交易。最后,作为一种富有“正能量”的市值管理方式,政策层面应加大合规合理股票回购行为的支持力度。