债市供给压力加速释放

5月16日,债券一级市场发行的六期利率债招标结果分化,表明供给压力对市场的影响开始显现。分析人士称,今年以来债券一级发行的节奏明显偏慢,二、三季度供给将加速释放,叠加监管政策逐步落地,债市供需关系可能向不利方向演变,建议投资者警惕行情的反复。

招标结果分化

5月以来,债券一级供给明显加速,15日发行的六期利率债中标利率与中债估值相比高低不一,表明资金面趋紧的背景下供给压力开始突显。

当日财政部招标发行两期国债,其中1年期国债中标利率3.02%,边际利率3.1%,投标倍数1.77;10年期国债中标利率3.69%,边际利率3.73%,投标倍数2.2。据中债国债到期收益率数据,5月15日,1年、10年期国债到期收益率分别为2.9669%、3.7151%,此次发行的1年期国债中标利率高于中债估值。

同日下午发行的农发债中标利率也有所分化,其中1年、5年、7年和10年期农发债中标利率分别为3.89%、4.4584%、4.5913%、4.6765%,投标倍数分别为1.6、2.5、3.44、2.84。再看中债农发债到期收益率数据,5月15日,1年、5年、7年和10年期农发债到期收益率分别为3.8756%、4.5248%、4.6430%、4.6779%,此次1年期农发债中标利率也高于中债估值。

从认购情况来看,上述六期利率债中,除7年期农发债投标倍数超过3外,其余均不足3,且1年期国债和1年期农发债投标倍数均不足2,显示市场需求明显降温。

警惕供给压力

截至5月16日,本月国债、地方债和政策性金融债的发行总额已达到5490.74亿元,环比上月同期增加约13%,供给加速释放的态势明显。

“在债券供给方面,至5月14日,今年地方政府债共发行149只,发行额为5533.21亿元,较去年同期减少4315.11亿元,前期发行进度较缓增加了后期的发行压力。同时,若在‘扩大内需’的过程中,建设项目落地速度加快,则将进一步提高利率债券的发行进度。”渤海证券分析师冯振表示。

华创证券分析称,按照地方债发行规律,供给压力主要集中在二、三季度,预计二季度预计发行量为16197亿元,相较去年增加2332亿元;三季度发行量预计为19517亿元,相较去年增加2810亿元。地方债供给大幅上升施压资金面,同时银行配置盘向地方债倾斜,或挤压其他债券配置空间。此外,二季度以来,国债单只规模持续上升,整体利率债供给压力加大,需警惕对债券市场带来冲击。

冯振并指出,资管新规虽已落地,但后续业务调整过程中对资产端的影响尚未显现,且相关细则将陆续出台,仍将制约市场情绪。

中金公司认为,接下来的几个月,债券供给压力释放的情况下,需求也边际减弱,而且需求更多集中在中短期品种,长期债券需求偏弱,可能导致长期债券面临更差的供需关系,从而收益率出现一定幅度的回升,导致收益率曲线陡峭化。