可转债连续破发 券商大比例包销风险暗藏

周一两只新券破发,可转债一级市场再度遭遇重创,这也是可转债发行制度改革以来最为密集的一波破发潮。从数据来看,此轮破发潮尚未有终结迹象。

与此同时,散户弃购现象频现,为了确保发行成功,承销商纷纷选择包销弃购份额。不过,上证报记者注意到,近期出现高比例包销扎堆现象,市场风险正在集聚。

新券首日破发频频

可转债一级市场的颓势仍在延续。随着近期股市连续调整,参与可转债“打新”已经不是稳赚不赔的生意。

周一,吴银转债和横河转债上市,结果不出市场意外,双双破发。

其中,横河转债甚至创出下半年以来转债“打新”的最差战绩。横河转债昨日开盘后便逐级走低,一度跌至90元大关,尾盘跟随大盘反弹,至收盘仍大跌8.68%,报收91.317元。这意味着,“打新”投资者所持有的市值,已经缩水至面值的9折附近。

吴银转债由于有网下机构参与,表现略好,但仍跌破面值,收盘报收于99.20元。

一家金融机构转债研究人士向记者表示,近期A股市场持续低迷,是造成可转债“打新”收益由正转负的核心逻辑。

7月初,A股市场反弹,众多机构抢筹可转债迹象明显,转债市场大幅反弹。但随着大盘再度调整,可转债一级市场开始持续低迷。

数据显示,可转债发行制度改革以来,仅6月份就出现过转债连续破发的情形。但步入8月份,转债破发成了大概率事件。截至目前,已有7家转债首日破发。

值得注意的是,周二即将上市的凯发转债,最新转股价值仅有85元。有机构预期,凯发转债周二仍有可能出现破发现象。

高比例包销扎堆现象抬头

可转债“打新”收益为负,导致网上投资者热情不高,甚至在近期出现了大规模转债弃购现象。

所谓弃购,是指投资者通过网上申购中签后,担忧转债上市后下跌,而选择不缴款的行为。由于新券持续破发,弃购现象频现。为了保障发行成功,承销商往往采用包销方式确保发行成功。

然而,记者注意到,近期随着大盘连续调整,券商包销比例直线走高,背后隐藏的风险不容忽视。

周一上市的横河转债虽然跌幅巨大,但包销比例仅5%。不过,此后发行的多只个券包销比例陡增至两位数。周一岭南转债公告的发行结果显示,主承销商包销了19%的筹码。而蓝盾转债和曙光转债的包销比例更是高达26%和32%。此前,最高包销比例为湖广转债的33%。

一般而言,可转债发行一旦认购不足70%,主承销商可以宣布发行中止。

根据发行公告,当原股东优先认购的可转债数量和网上投资者申购的可转债数量合计不足本次发行数量的70%时,或当原股东优先认购的可转债数量和网上投资者缴款认购的可转债数量合计不足本次发行数量的70%时,发行人及保荐机构(主承销商)将协商是否采取中止发行措施。

不过,从曙光转债来看,虽然弃购者众多,但仍完成了发行。此前,中泰证券在承销湖广转债时候也发生过类似情形。

3家券商包销金额不一。其中,曙光转债承销商包销金额高达3.6亿元,其余两家转债都超过了1亿元。从最新收盘价来看,3家公司转股价值都低于面值,在市场尚未走稳之际,风险依旧难测。

有业内人士表示,近期市场疲弱,甚至一些次新转债出现负溢价率现象,比如,盛路转债最新转股溢价率为负5%,这也将影响新券的市场定价。其实,作为回报,上述3家券商获得的承销费用并不高,仅千万元左右。因此,作为主承销商,券商的风险陡增。“在赚取固定发行费用之时,券商还需要考虑包销所承担的市场风险。”