上市公司并购重组回归“初心”

“我们希望找到一个拥有一定技术实力，能够让我们在相关产品上站住脚的公司进行收购。”近日，上海一家小家电企业上市公司董秘对中国证券报记者表示，公司虽然大股东持股比例较高且现金流充足，但对于并购标的选择非常谨慎，标的必须和公司主营业务相关，同时必须具有拿得出手的技术基础。

“好的并购能成就公司，但是不合适的并购也能拖垮一个公司，”该董秘在交流中如是说。

从中国企业的并购史来看，该董秘对“坏并购”的担忧并非毫无根据。2012年开启的创业板牛市最大的功臣之一就是上市公司开展的并购重组，通过不断地外延式收购公司并表来呈现靓丽的财务数据，从而带动股价飙升。但随着市场环境的变化，这种“填鸭式”催肥的负面效应逐步显现，一些并购标的估值虚高，带来了高额商誉。市场下行周期中，高额商誉最终成为高悬在创业板头顶的“达摩克利斯之剑”，也为最近两年创业板持续低迷埋下了伏笔。

记者此前参与的一个关于并购重组的论坛上，矽亚投资CEO张兰丁表示，全球的并购失败率为70%，而在中国并购失败超过80%。并购失败20%是交易策略、结构失败导致的，80%是并购整合不力导致的。张兰丁预测，2011年-2020年发生在中国的并购案例将总共超过10万起，涉及8万亿美元，按照80%的失败率估算，未来涉及到8万起的剥离，涉及到6.4万亿美元。这意味国内因并购失败带来的产业剥离将迎来高潮。

不过，值得肯定的是，和前述上海的小家电企业一样，国内以A股上市公司为主的企业对于并购重组的态度也在逐步转变，产业整合、合理并购成为主流选择。

中国证券报记者统计的近期A股新增的并购重组案例也印证了这一趋势。特别是在近一个月公布的10份上市公司重组方案中，有8份都是围绕着主营业务进行的横向和纵向并购。

10月12日，汉嘉设计在公告中披露了收购杭设股份85.68%股权的预案。汉嘉设计在预案中表示，本次交易完成后，杭设股份将成为上市公司的控股子公司。通过本次交易，杭设股份在燃气热力、市政工程和建筑工程设计与总承包领域的核心技术和现有业务资源，将对上市公司提高综合服务能力形成必要的补充，进一步扩大上市公司的业务覆盖范围，为其工程设计业务及EPC总承包业务的整合和产业链的延伸提供支持。通过收购杭设股份，上市公司将在业务资质、主营业务涉及领域等方面得到进一步完善，有利于提高公司核心竞争力。

“对上市公司和中介机构来说，首要的是要提升并购重组的质量，寻找和收购优质的标的公司来提升上市公司的实力，防止为了股价上涨而进行的‘忽悠式’重组或者‘套利式’重组，只有这样，才能真正实现价值投资。”沪上一家券商的投行负责人表示。

正如该投行人士所言，当前市场环境下，无论是外围市场还是内部环境，对上市公司的经营都提出了巨大的考验。在这种重要关口，A股上市公司在并购重组上更要牢记初心，踏踏实实寻找真正能给企业带来资源上、技术上实质性利好的并购标的，踏踏实实做好每一次并购，这样才能渡过漫漫长冬，在春暖花开时优雅绽放。