鹏扬基金王经瑞：债牛下半场或震荡加剧

2019年债券牛市能否延续?其中的投资机会又在哪里?鹏扬基金利率及衍生品策略总监王经瑞在接受记者采访时表示,虽然已经历2018年的牛市,但2019年债券市场机会依旧存在,基本面和资金面支持债券牛市开启下半场。他同时也提醒投资者,今年债券市场的震荡或加剧。

踩准时点获得良好收益

“回头看,2018年债市的投资机会还是比较确定的。”王经瑞说,受金融去杠杆影响,过去严重依赖非标融资的主体受到较大的冲击,所以2018年初鹏扬基金就对资质较弱的债券大幅减仓,成功规避了相关风险。

在具体操作上,去年1月份由于考虑到高等级信用债的票息足够高,鹏扬基金在一二级市场大举买入3年以内的AAA级信用债,同时运用国债期货进行套期保值,取得了很好的效果,契合2018年“利率债+中高等级信用债”的结构行情。考虑到流动性保持合理充裕、主要经济指标回落和外部不确定因素,预计债券资产最受益,因此组合久期维持高位。

由于对债市的投资时点把握到位,鹏扬基金2018年的固收业绩亮眼,公司旗下的多只公募基金业绩排名居同类前10%。

基本面仍支持债牛

王经瑞分析称:“2018年三季度,全球经济从2017年的同步复苏重新步入周期分化阶段,即使全球最强的美国经济最迟可能到2019年四季度也将进入衰退阶段。”

具体而言,王经瑞认为,全球经济或在2019年延续下滑态势,欧洲经济景气指数回落;出口型国家如日本、韩国的出口或持续下行;美国是主要发达经济体中经济最强的国家,近期其主要经济指标也见顶回落,美联储转向“鸽派”,2019年的加息步伐有望放缓。

国内市场方面,王经瑞认为,国内经济基本面对债市形成支撑。“在经济面临下行压力的背景下,央行的货币政策维持中性偏松。2018年以来央行多次降准,2019年1月央行再次降准。随着美元走势偏弱,人民币贬值压力减轻,预计2019年央行除了继续降准外,降息预期也在增强。”王经瑞分析道。

短端配置价值凸显

2018年的债券市场经历了一场轰轰烈烈的大牛市,谈到如何看待2019年债券市场的走向,王经瑞说:“现在债牛进入下半场,2019年债券市场依然存在机会。以利率债和中高等级信用债为主的结构性牛市行情保持不变。利率债利多方向不变,但波动料将加大。”

王经瑞说:“低评级信用债的机会尚未到来。就2019年的整体市场环境而言,紧信用尚未缓解,中低等级的信用利差仍然有上行空间。但由于短端的绝对收益较高,因此有较好的配置价值,可以开始择优布局。”在具体操作上,他建议短端可加杠杆,进行杠杆套息策略,用衍生品对冲久期风险。

谈到2019年债券市场面临的主要风险点,他说:“一方面要密切关注社融增速和银行信贷的数据;另一方面要重点跟踪通胀数据,通货膨胀的短期风险没有根本消除,海外不确定因素等导致的食品价格上涨压力犹存。”

A股长期配置价值明显

王经瑞认为,目前A股长期投资价值凸显。首先,经过2018年的大幅下跌,目前A股的估值处于历史低位。其次,由于无风险利率大幅下行,股票的预期收益率越来越有吸引力。最后,随着A股被纳入MSCI、富时罗素等国际指数,海外资金将持续流入A股。据预测,2019年或有高达1万亿元的海外资金流入A股。

可转债也是王经瑞看好的投资方向之一。他说:“可转债具备债性,同时又具备股票的进攻性,在股市全面回暖前,可转债是最好的资产。目前可转债估值不贵,配置可转债能较好地把握风险与收益的均衡。”

在可转债的操作策略上,他说:“在股市的趋势性行情仍需等待的背景下,转债市场依然会延续分化格局。价格便宜不是买入理由,需精选有估值保护的公司,规避僵尸转债以及估值陷阱。考虑到目前转债市场估值不贵,在组合承受能力允许的背景下,推荐构建有债底保护的转债与转股溢价率低的偏股性优质转债,获取风险与收益的均衡。”