富善投资：股指期货套期保值必不可少

对于机构投资者来说，场内金融衍生品早已成为资本市场中必不可少的金融工具。

国内金融衍生品发展仅有数年历史，或许不少人还未能意识到它对资本市场以及机构投资者所带来的深刻变革。但从富善投资这样的市场参与主体看来，场内金融衍生品在投资领域乃至服务整个资本市场中的作用无可替代，继续发展场内金融衍生品将是金融市场持续发展的必要条件。

以股指期货为例，富善投资总经理兼投资总监林成栋表示：“股指期货是金融市场中必不可少的品种，一方面其具有较好的流动性，另一方面其提供的对冲作用可以降低市场整体波动，以其为基础便能构建不受市场涨跌影响的绝对收益产品，这进一步丰富了金融产品类型，我们在一些产品的设计上也基本依照这个思路。”

市场下跌时套保产品受青睐

作为以量化为主的私募机构，富善投资自2013年成立起就开始参与股指期货交易。历经数年发展，目前富善投资已发展成为量化投资领域的排头兵，对冲产品管理规模位列行业前列。

2014年至2015年上半年，富善投资的主要交易策略是期现套利及alpha对冲，即买入一篮子股票的同时开立相同市值的股指期货空头仓位。在此期间，虽然公司对冲产品的表现不及直接持有股票，但由于其收益稳定、回撤小、风险较低，也受到一部分稳健投资者青睐。2015年6月，股市开始大幅下跌，但该公司的对冲产品由于保持市场中性，即持有股票的同时也持有同等市值的股指期货仓位，而未受市场波动影响，整体表现也较为平稳。

“股指期货发挥了很好的避险功能，而因为有了这颗‘定心丸’，我们在股市下跌时并没有主动净卖出股票。”林成栋表示。

富善投资表示，在牛市里对冲产品并不受欢迎，因为运用了股指期货进行对冲，减去了市场贝塔收益，没有纯买股票利润高。直到2015年7月开始，市场出现大幅下跌，客户才发现对冲产品能够在市场下行时保住收益，非常具有优势，普遍在7-8月申购了此类产品。可惜的是，后来股指期货市场流动性出现萎缩，上述产品的对冲策略就没法有效实施了。 

期待更多流动性以及产品

在谈到对股指期货的运用之余，富善投资还建议应采取措施进一步发挥股指期货的市场功能。林成栋指出，股指期货经过数次放松，目前无论是在保证金，还是开仓限制上，均能满足基本的使用，但应考虑进一步引入长效资金，同时在政策允许的范围内逐步下调平今手续费，进一步提升流动性，方便投资者更好地进行套期保值操作。

此外，当前股指期货市场还存在品种较少、合约较大等问题。“希望能够推出以更多指数为标的的股指期货以及迷你股指期货，更多指数的股指期货可以让不同风格的投资者都能更好地使用股指期货进行套期保值，而推出迷你股指期货可以让资金量较小的专业投资者也能参与进来。”林成栋表示。