降准预期“退烧” 流动性总体无忧

4月17日，针对月中流动性压力，央行在重启逆回购操作之后，又重启了停摆3个月之久的中期借贷便利（MLF）操作，以组合操作方式，填补税期等因素造成的流动性缺口。在市场人士看来，这基本等于宣告了短期内不会再降准。

不少业内人士认为，后续央行可能继续以较大力度开展公开市场操作，流动性总体无忧，但4月降准可能性明显下降。随着信用扩张、经济走好，各方对货币政策的边际变化逐渐形成共识。

微妙的变化春节过后已开始出现。

春节之后，央行流动性投放规模和操作频率大幅下降。据统计，2月至今，央行总共只开展了6900亿元逆回购操作和2000亿元MLF操作，相比之下，1月份这两项数据分别是14800亿元和2575亿元。此外，1月份央行还通过降准、普惠金融定向降准、定向中期借贷便利（TMLF）等多种方式投放了大量流动性。

因央行流动性投放减少，春节过后货币市场流动性波动性上升。2月末和3月中旬，资金面均出现了短时紧张，货币市场利率中枢先降后升。

分析人士指出，稳健的货币政策并不意味着货币条件一成不变，而是要根据经济金融形势动态变化进行灵活调整。

PMI超预期、出口超预期、信贷和社会融资超预期、消费超预期、工业增加值超预期、GDP超预期……随着一季度及3月份主要经济金融数据公布，经济运行出现的积极变化为央行流动性操作的变化提供了理由，降准预期随之“退烧”。

值得注意的是，17日，银行间市场隔夜回购利率DR001一度涨至3%，最终报2.98%，创下最近4年新高。当天，代表性的7天期回购利率DR007则回落8个基点至2.79%，与DR001倒挂逾20个基点。

随着降准预期落空，流动性会否迎来持续收缩？目前看，这种可能性不大。货币条件或许不会进一步放松，但大幅收紧的可能性同样很小。央行保持流动性合理充裕的目标未见调整。

市场人士指出，央行搭配使用逆回购和MLF，平抑货币市场流动性的意图很明显。一方面，隔夜利率大涨，说明当前市场上缺的主要是短期流动性，央行17日开展了1600亿元7天期逆回购操作，短期流动性投放力度明显加大；另一方面，中长期回购利率相对平稳，流动性期限溢价不高，甚至出现利率倒挂，说明长期限流动性供给尚且充裕，开展2000亿元MLF操作基本可满足机构对中长期流动性的需求。

接下来，央行持续以较大力度开展逆回购操作应该没有悬念。分析人士称，预计未来两三个交易日央行逆回购交易量会比较可观。