基金行业获利能力面临考验

4月18日晚间，君正集团披露2018年年报，其参股15.6%的天弘基金2018年营收和利润情况亦浮出水面。天弘基金2018年实现营业收入101.25亿元，实现净利润30.69亿元，分别同比增长6.18%和15.82%。至此，目前拥有可比数据的45家基金公司共计实现187.13亿元的净利润，较2017年的195.02亿元整体呈现下滑态势，唯有少数公司实现了逆势增长。在净利润超过5亿元的头部基金公司中，天弘基金、建信基金、招商基金、兴全基金实现净利润的增长。多家中小基金公司依旧挣扎在微利甚至亏损的泥淖中，其中部分公司亏损程度较2017年进一步加深。

业内人士分析，随着基金管理费的下行趋势初露端倪，与此同时各项成本继续高企，未来行业的获利能力仍将继续经历考验。不过，2019年A股市场向好，预计能助力基金公司管理规模的增长和经营业绩的改善。

银行系公司受益债牛行情

从上述45家基金公司财务状况可以看出，因为2018年A股市场经历较大幅度的调整，基金公司的经营整体而言遭遇一定波折，仅少数公司保持着逆势增长态势。其中受益于2018年债牛行情，以固定收益见长的银行系基金公司大多表现不俗。

其中最为典型的是农银汇理基金，根据农业银行年报，截至2018年年末，农银汇理资产管理规模5723.57亿元，同比增长6.4%；2018年实现4.39亿元的净利润，较2017年的2.23亿元增长近一倍。宁波银行控股的永赢基金则实现3.58亿元的营业收入和1.20亿元的净利润，分别同比增长66.28%和55.67%。其他如鑫元基金、浦银安盛基金、建信基金、招商基金等均实现10%以上的净利润增速。业内人士分析，2018年债强股弱，而银行系基金公司固定收益基金规模增速相对可观，成为其推动其业绩增长的重要因素。

以权益类投资见长的基金公司中，增速最为靓丽的是兴全基金，2018年实现24.15亿元的营业收入以及7.26亿元的净利润，分别增长34.68%和31.27%。兴业证券年报显示，兴全基金2018年期末资产管理总规模2598亿元，较上年增长7%。营业收入同比增长主要是受益于受托管理资产规模逆市增长，带来固定管理费收入的增加。兴全基金在2018年年初发行一只规模超过300亿元的爆款基金，对公司资产管理规模的增长有相当的助益。

整体而言，在2018年的市场环境中，大多数基金公司的营收或净利都呈现着不同程度的下滑态势，能够实现“增收又增利”的公司比例不高。即便是头部公司，经营业绩也显现出一定的压力。天弘基金、工银瑞信、易方达、建信、华夏、汇添富等基金公司的净利润超过10亿元，但除了天弘基金、建信基金外，其他公司的净利润均出现下滑。比如，易方达基金实现营业收入53.04亿元，同比增长14.26%；净利润13.65亿元，同比下降2.66%。华夏基金实现营业收入37.33亿元，同比下降4.6%；净利润11.40亿元，同比下降16.63%。汇添富基金实现营业收入35.59亿元，同比增长6.43%；净利润10.29亿元，同比下降16.05%。

中小公司生存犹显艰难

在不够理想的市场环境下，头部公司尚且不可避免地经历净利润的波动，中小基金公司的生存境地则更为尴尬，净利润下滑趋势更为明显。

可查数据的基金公司中，已经有多家基金公司在2018年由盈转亏，包括浙商基金、东方基金、摩根士丹利华鑫等。东海基金、国金基金的亏损程度则在加深。

数据显示，东方基金2018年实现营业收入2.55亿元，同比下降30.25%，净利润从2017年的5999万元转为亏损2330万元。浙商基金2018年实现营业收入9315.22万元，较2017年下降43.27%；净利润从2017年的盈利978万元变成2018年的亏损2185万元。国金基金2018年实现营业收入1.70亿元，同比下降20.04%；亏损则从2017年的2250万元扩大到了2018年的6968万元。其他如创金合信、中信建投等基金的净利润下滑幅度均超过70%。

诸多中小基金公司也出现不同程度的下滑，甚至一些中等偏上规模的公司净利润下滑程度也超过了50%。如广发基金2018年实现营业收入22.68亿元，净利润4.51亿元，同比分别下降23.18%和52.28%。

行业获利能力遭遇挑战

根据中国证券投资基金业协会公布的数据，截至2018年末，公募基金管理机构管理的公募基金规模13.03万亿元，较上年增长12%。不过，在公募整体资产规模延续增长态势的同时，基金公司也经历了成本上升、获利能力减弱的挑战。

公募基金公司的主要业务收入来自于基金管理费，而其成本的重要构成之一为支付给销售渠道的客户维护费，即尾随佣金。近年来尾随佣金比例居高不下，而人员薪酬、技术维护等成本也呈现走高趋势。从已经公布的财务数据来看，尽管不少基金公司仍能维持20%-30%的净利润率，但大多数公司2018年的净利润率均低于2017年。尤其是一些资产管理规模较小的中小基金公司，由于无法释放出规模效应，仍处于微利甚至亏损状态。

值得注意的是，随着公募基金行业乃至大资管行业参与者的增多，竞争激烈程度近年来也是与日俱增，加之低成本投资理念逐渐深入人心，持有人对于投资成本的关注程度提升，基金公司管理费的趋势性下行也已经初露端倪。2018年以来，多个类型基金的管理费率和托管费率都随着新发基金的诞生而创出新低。存量基金降费的浪潮同样是此起彼伏，召开持有人大会调整管理费率、托管费率并修改基金合同的公告层出不穷。这使得未来行业营业收入的下滑成为趋势。

多位基金公司高管分析，一方面管理费费率下行是大势所趋，另一方面行业利润遭到成本提升的影响，虽然2019年A股市场行情好转，有助于公募行业提升资产管理规模和管理费收入，但从中长期趋势看，公募基金行业的整体获利能力将面临较大的挑战。对于中小基金公司而言，杀伤力可能更大。

面对这样的局面，一些基金公司也透露，一方面将推进业务结构优化、投研体系完善、销售服务体系建设，另一方面也将积极降本增效。