价值投资的障碍

价值投资已被证明是行之有效的投资方式。尽管如此,价值投资仍然只是少数人的游戏,纯粹的价值投资者更是屈指可数。认知和行为并不是同一件事物,仅仅知道价值投资的长期回报,并不一定能说服每个人都成为价值投资者。出现这种情况的原因在于,投资往往会受到几类行为的桎梏。

第一类行为是损失厌恶倾向。均值回归是价值投资得以实现的一个基础,但是价值实现回归的时间不确定,短期内可能无法实现。在不断波动和震荡的市场中,如果投资者无法克服损失厌恶的心理,就可能无法长期持有选出的标的,导致价值投资的失败。

第二类行为是短期定势思维。价值投资策略往往需要经过一段时间才能发挥作用。价值投资不仅要克服亏损时的不安情绪,也要克服短期赚钱后的止盈心理。短期定势思维会导致我们愿意受制于短期收益,把眼前回报作为全部回报。凯恩斯的话最能说明这个问题:“以真正长期预期为基础的投资在今天已经少之又少。”在价值投资中,耐心是一种美德。

第三类行为是从众心理。价值投资要敢于寻找非共识的正确。在互联网高速发展、信息传递迅速的背景下,市场上极易形成一些共识,而这些共识可能是具有误导性的,追随这样的共识会导致投资者“遍体鳞伤”。价值投资需要适时的逆向思维,正如约翰·邓普顿说的:“在其他人绝望地抛出时买进,在其他人贪婪地吸纳时卖出,注定需要非凡的坚韧,但也会创造巨大的回报。”

第四类行为是过度自信。人们往往太容易相信自己的能力,在价值投资中也是如此,导致对很多简单易行的规则置若罔闻。对自身知识和控制力的错觉造成了这种过度自信。只是错觉让我们误以为,因为我们掌握了知识,就一定要作出超人一等的决策。直觉上我们很容易以为拥有更多的信息会让你作出合理的决策,但是更多的信息并不等于更好的信息。投资者更应该做的,是在纷繁杂乱的噪声中提炼出有价值的元素。

价值投资知易行难。每个投资者都有美好的初衷,但要实现初心,需要在投资道路上保持良好的心态和清醒的头脑。多年来,东方红资产管理始终倡导价值投资,鼓励并引导投资者放长眼光,理性投资,尊重市场的有效性,与优秀的公司为伍,并在公司成长的过程中赚取长期投资回报。

(CIS)