建立投资心理护城河

很多时候，我们会错误地认为不同的随机事件之间，存在因果关系。股票市场的短期波动通常是相当随机和不可预测的，但会有很多人基于后见之明去解释股价波动的原因——其逻辑是，首先假设价格的变化存在一个基于因果关系的逻辑解释，然后寻找出最能自圆其说的原因。

澳大利亚著名的投资家、作家和投资教育家柯林·尼克尔森，从20世纪60年代以来，一直从事投资基础和技术分析等课程的金融课程教授，同时也在澳大利亚及全球市场投资股票。柯林·尼克尔森有着丰富的投资实战和研究经验，认为股市波动与通常被用来解释为原因的事件之间，联系往往并不紧密，甚至是毫不相关的。在他看来，“生活和金融市场中的很多事情都是偶然发生的”，但我们为了增强对不可控、不可知事件的预见性，往往会编造出一些没有依据或依据不足的理由。这种做法会让我们在投资中，尤其是股票市场上受到损失。

同样，作为投资者，如果有关机构或名气很大的投资家在对市场上的事件进行解释时，在没有确凿依据、有效逻辑的情况下，将原因归于其他事件，就应当予以警惕。这也应当纳入金融主管部门、金融业行业组织向投资者进行的风险教育的内容。

中国人民大学出版社最近引进出版了柯林·尼克尔森所著的《投资的心理护城河》一书。本书梳理了行为金融学领域以及本杰明·格雷厄姆、沃伦·巴菲特等投资大师的观点，围绕全球范围内投资者呈现出的投资决策认知偏差现象，挖掘了背后的原因。书中剖解了投资决策中具有相当普遍性的过度自信偏差、心理账户偏差、认知失调、代表性偏差、赌徒谬误、随机强化、锚定效应、后视偏差、沉没成本偏差、确认偏差、现状偏差、正常化偏误以及轻率解释随机事件等偏差，并就古斯塔夫·勒庞《乌合之众》的观点分析了投资决策中的群体心理。全书为投资者认识决策认知偏差，并训练、提高心理素质和投资水平提出了建议。

书中提到的过度自信现象，无论在美国、欧洲，还是我国股票市场上都颇为常见。过度自信偏差，就是对交易能力和决策有着不切实际的乐观。具有讽刺意味的是，尤其是那些懂得如何进行财务和金融分析的投资者以及经纪人，往往会更加坚定的认为，自己的分析会与行情走向高度匹配，预期的回报会更高，从而更可能作出事后看来更加危险的高风险操作。

哪些投资者可能会突出存在过度自信这种认知偏差？作者指出，对自己所持有股票仅关注有利证据，否认或明显忽视不利证据的投资者；不愿考虑任何备选股的投资额和；不想精准分析所持有股票的投资者；诋毁对自己持有股票批评者的投资者等等。过度自信带来的风险是，首先让我们难以应对复杂和不确定的状况，例如股市上的大起大落行情；其次，让我们不恰当地在牛市、股市泡沫期的最后阶段陷入持续兴奋；第三，让我们不能认真对待技术分析；第四，让我们变得傲慢，从而听不进批评意见。

柯林·尼克尔森建议，投资者要走出过度自信偏差，最有效的策略是强制自己为自己的投资决策，找出可行性理由以及不可行理由，让自己耐心去挖掘、审视、面对不可行理由。另一种思路就是要寻找一个唱反调的人，认真听取其意见。投资过程中，记录下自己的每一个投资决策，这将使得自己避免事后偏差，能够从每一次失败的决策中汲取教训。

书中不仅介绍了各种常见的、易犯的投资决策认知偏差，还对应给出了修正建议。在对投资决策中的群体心理进行解释时，柯林·尼克尔森强调指出，市场就是群体，意味着想法容易被传染，因而需要了解群体，并努力保持独立性。他建议，投资和交易中，我们要树立逆向思维，摆脱群体想法的迷思，避免盲从。

在柯林·尼克尔森看来，投资要获得成功，有赖于长期视角、灵活性、计划、学习、坚持等要素，与之同时还必须学会管理我们自身的性格弱点，以必要的策略来平衡弱点。当然，更重要的一点是，投资者不仅要懂得克制贪婪，也应当避免被恐惧支配。适当的恐惧可以保护我们的财富不会在股市中被过度侵蚀，及时止损，但也会让很多人对市场上正在发生的事情盲目跟风作出反应。恐惧会导致我们更频繁触及前面所提到的各类认知偏差，从而导致持续的投资损失。反过来，懂得管理自己的恐惧、克制恐惧，就能够建立起投资的心理护城河。