创投募资难仍将持续走出困境须靠自身业绩

证券时报记者 张国锋

从2017年年底开始蔓延的“募资难”寒潮至今未退。根据投中研究院发布的数据显示，2019年第一季度，国内共计110只基金进入募资阶段，同比下降53.39%；目标募资规模达359亿美元，同比骤降86.78%，颓势延续。

与此同时，募资两极分化现象愈发明显。2019年第一季度，VC/PE募资完成基金尽管数量上有所下降，但是资金总规模达到295.28亿美元，同比上涨16.6%，其背后原因正是部分头部机构完成了大额基金的募集工作。

募资究竟难不难？行业整体的募资困境该如何突破？在日前举行的第二十一届中国风险投资论坛上，多位业内知名投资专家认为，募资难仍会持续一段时间，但是对于头部机构而言，尽管会受到一些挑战，但总体境遇仍然向好。要走出募资困境，最关键是要做好自身业绩。

行业募资难度正提高

根据中国证券投资基金业协会数据显示，截至2019年一季度末，在协会登记的私募股权与创投基金管理人1.45万家，管理规模9.28万亿元。尽管行业不复前几年高速增长的状态，但就当前的管理人数量来看，许多业内人士都认为“太多了”。

因此，在行业刚开始进入洗牌期的当前，募资便是卡在许多机构面前的第一道生死关卡。四源合投资创始人、首席执行官周竹平认为，募资难是一个全球性的问题，发展至今，高科技仍没有真正走入制造业，全球经济都面临转型升级，事实上市场并不缺乏资金，缺乏的是市场信心。从当前来看，要恢复市场信心、找到转型升级的道路，也就是要破除融资难的状况，还需要一段时间。

“事实上，资产端仍在不断融资，我们也收到大量GP（普通合伙人）的融资需求。”盛景母基金创始合伙人刘昊飞表示，对于母基金管理人而言，当前让最终出资人得到收益的障碍仍在不断出现，包括减持新规、税务安排、宏观形势和政策变化等，都影响了GP的融资进度。

值得关注的是，当前国内创投行业的LP（有限合伙人）结构中，仍以金融机构、企业、高净值个人等短期资金为主，其中后两者占比超过50%，而行业期盼的险资、社保、养老基金等中长期资本仍十分稀罕。在毅达资本董事长、创始合伙人应文禄看来，如果创投行业长期依靠短期资金来维持行业运作，未来要支持中国科技进步更大规模发展，有非常大的难度。

这些短期资金，在丹霞众投邦母基金董事长朱鹏炜眼里，属于心态不够成熟、对时间周期比较着急的资金类型。事实上，在当前国内创投行业整体转向扶持硬科技的情况下，企业要做硬科技的研究需要至少5年以上的时间，更加需要考验LP和GP的耐心。但是如果LP与GP、企业之间的时间周期无法匹配，恐怕募资困境会一直持续。

从科创角度来看，武汉科投董事长、总经理沈晓健也表达了类似想法。他强调，即便政策、市场容量和消费升级等需求的存在，都对科技创新的投资有着巨大利好，但是当前行业内有创新性和耐心的资本数量并不够，这就需要行业对投资者进行教育，如何把活水引入股权投资领域。

此外，随着行业发展，LP的专业度提高，也让部分过去“浑水摸鱼”的创投机构失去了他们的青睐。宜信财富私募股权母基金合伙人丁岩松直言，现在LP都采用投资人的眼光来看待项目，GP们面对的都是机构型尽调，除了看管理层、管理结构、投资策略外，LP们还会看GP的运营、数据处理、跟投资人的关系、投资的二手份额等问题。

如何破除募资困境

在如何破除当前募资困境的话题上，上述投资专家提出了一致的观点：放缓节奏、提高投资者教育、做好自身业绩。

周竹平建议，对于从业者自身来说，首先要改变自己，放缓节奏、将事情做得更精细和稳妥，把投资业务做扎实、做合规，才有可能培育出自己的市场。一旦市场成熟度有了大幅度提高，市场环境也会随之改善。

丁岩松也认为，过去5年，国内创投行业发展速度惊人，而目前的状况，则需要GP和LP都缓一缓，去思考真正靠谱的事情和需要坚守的流程。“通过时间，行业需要把过去快速奔跑过程中忽视的问题慢慢解决，引导市场往更好的方向发展。”

而从战术层面，丁岩松强调，GP要把自己的能力做到极致，去满足LP的需求。比如有些地方政府LP，对招商引资需求比较大，那么GP的项目落地和项目执行能力要进一步提高。这样才能做好内功，从战术层面解决募资难的问题。

应文禄也表示，要走出募资困境，对于GP来说，第一位的就是把业绩做上去。他指出，行业内的LP超过50%都是企业和高净值个人客户，他们对行业的需求是比较高的，不会把梦想、情怀摆在第一位。把业绩做出来，才能证明自己是一家好的机构。如果没有业绩、没有经历过产业周期、没有清算过基金，新老LP都会对你产生怀疑。

此外，应文禄还透露，证监会、中基协都在做白名单机制，挑选一些好的机构进入这个名单。入选白名单有三个维度，分别是业绩、合伙人的稳定性和合规性，以后中长期资本可能会优先在当中挑选。