利率下行仍是资产配置主线

由于前期金融市场对以美联储为首的全球央行宽松预期在资产价格方面已经计入非常充分，在美降息预期生变后，市场反应强烈。

8日亚太股市全线下挫，A股也低开低走。沪指收盘报2933.36点，跌2.58%；深成指报9186.29点，跌2.72%；创业板指数报1506.66点，跌2.65%。

分析人士强调，宽松预期变得复杂化，但不能说落空，A股近期走势属于交易层面的波动。全球央行层面的宽松预期仍是未来一段时间的主基调，应围绕利率下行进行未来的资产配置。

风险偏好暂被压制

美联储将在7月30-31日举行新一次议息会。市场此前广泛认为美联储此次降息50个基点几率较大。但7月5日发布的美国就业数据令人感到意外：6月非农就业人数大幅增加22.4万。由于就业市场保持强势，美联储完全有理由押后宽松周期开启的时间窗口。上述数据公布后，联邦基金期货定价预示美联储7月可能仅降息25个基点，并且也存在不降息的可能性。

8日A股市场风险偏好暂被压制迹象明显，28家申万一级行业指数中，仅有农林牧渔1家上涨0.42%；通信、传媒、汽车等领跌，跌幅均超过3.5%。

除了宽松预期变得复杂化之外，临近中报披露期，部分投资者对企业业绩有所担忧。与此同时，交易结构分化、资金抱团现象也引发了市场的不安心理。A股一些行业龙头交易活跃，但整体大盘成交量有所萎缩；另一方面，行业龙头与行业整体估值分化愈发突出。

政策暖风频吹

目前来看，美联储宽松预期难言落空，其7月降息可能性仍然较高。对此中金公司发布报告表示，实际利率下行依然是下半年资产配置主线。

对于即将到来的中报，国金证券统计，截至7月7日共有538家上市公司披露中报预告，其中362家公司披露了预告业绩增速具体数据，业绩增速分化明显。尽管工业增加值和PMI等指标显示生产端和需求端仍然偏弱，但二季度PPI相对一季度仍然较强，叠加减税降费带来的企业费用率明显下行等影响，预计A股公司（剔除金融类）整体业绩增速较一季度会有小幅改善。

国泰君安分析师李少君则强调，不必担忧资金抱团的风险。市场对以消费板块为代表的龙头标的抱团，仅是对市场大势、增量资金等担忧的一种表现。随着政策宽松的确立，盈利拐点的到来，高估值的风险有望消化。

国内政策面近来暖风频吹，扶持消费和基建的系列政策陆续落地；稳金融、防风险的预期管理也在逐步强化。另外，A股“入摩”“入富”、沪伦通开通以及科创板开板，也显示市场改革开放不断深化。