存量市博弈 确定性优先

近期A股呈现震荡回落态势。7月初上证指数一度反弹至3000点上方，但随着内外部出现不确定因素，市场弱势运行，量能持续萎缩，个股板块下跌居多。市场观望情绪较重，没有显著的增量资金入场，仍为存量市博弈，导致市场的热点较为分散且难以持续。

当前市场运行缺少主线逻辑，核心资产的估值空间持续受限，仍在等待内外因素的明朗化。在中报季进行时，存量市博弈且市场重心不断下移的背景下，近期应秉承“确定性优先”立场，重点关注业绩高确定性，行业基本面无忧，中期具备明确催化剂助推的投资标的。这类标的不仅较为安全，可以成为“避风港”，还有望阶段性占优，实现超额收益。

从申万一级行业指数近60个交易日的表现来看，28个一级行业指数中只有不到一半获得涨幅。涨幅居前的4个一级行业指数分别是食品饮料、休闲服务、电子、农林牧渔，涨幅都超过了7%，明显跑赢大盘。上述行业板块都具有明显的特征，那就是现有业绩或未来表现的确定性十足。

由于我国经济转型或更依赖内需消费发力，无论是食品饮料，还是休闲服务板块仍具备潜在挖掘空间。另外从这两个板块上市公司上半年的业绩“答卷”来看，高增长态势未变。考虑到需求稳健，受经济波动影响弱，加之业绩增长有确定性，出口敞口较小和下半年陆续进入消费旺季等因素，食品饮料和休闲服务板块近期受到投资者的青睐并不意外。

电子板块的强势则与5G息息相关。随着5G牌照发放和相关政策持续推进，5G商用进入落地全新阶段，电子产业链的新一轮成长期也在拉开序幕。由于技术能力提升，5G能够作为统一的通用平台，覆盖多个细分领域，5G的大带宽、低时延和海量连接等特点给电子产业链带来的影响不可估量，足以保证半导体国产替代和5G智能终端创新等投资主线在未来数年的确定性无忧。

农林牧渔更是今年走势最为强劲的板块。受非洲猪瘟因素冲击带来的滞后影响，预计今年下半年供给压力将持续显现，猪价将震荡上行的预期确定性强。生猪养殖企业有望在本轮猪周期中享受高回报，未来国内生猪养殖资源将更加会向头部企业聚拢，尤其是在育种、安全防疫以及资金等方面具有优势的龙头企业。而在生猪出栏可能很长时间维持低位的情况下，我国居民餐桌上的消费结构发生变化同样具有确定性；另外，在外部因素的变化影响下，国内的农产品供需也有进一步改善的空间，长期“确定性”利好相关产业链企业。

展望未来，美联储开启降息通道后将有效提振全球市场资金的风险偏好，同时将给我国货币政策释放更多操作空间。但从近期对地产融资以及金融机构的监管力度来看，政策环境较难超越今年一季度，市场短期料不会重现一季度的逼空式行情。另外，外部制约市场走势的基本面因素仍在不断反复，未出现实质性改善。在投资策略上，投资者还是应该“避虚就实”。进攻的时候，需要的是想象力的空间；防御的时候，看的则是确定性的成色。