苏粤浙领跑 全年社融增量有望破20万亿

7月29日，央行发布2019年上半年地区社会融资规模增量数据。江苏、广东、浙江三省社融规模增量均超万亿元，相比去年同期有较大幅度增长。

江苏省社融规模增量为16016亿元，全国排名第一；广东省14570亿元、浙江省11222亿元，分列第二、三位。此后依次是山东（8410亿元）、河南、北京、四川、上海等。从区域分布看，社融规模增量前四名的省份集中在东部，增量合计占总额的38.7%。社融规模较小的省区是西藏（-13亿元）、宁夏（416亿元）、海南（447亿元）和内蒙古（661亿元）。

整体来看，今年上半年融资的区域性差异未有明显变化，区域金融与经济发展水平存在“马太效应”。从区域融资结构看，西部地区对银行贷款的依赖度较高，东部地区的直接融资（企业债券、地方政府专项债券、股票融资）比例较高，各地区表外融资（信托贷款、委托贷款、未贴现的银行承兑汇票）有所回升。

“今年提前的地方债发行进度进一步提振了各地区社融表现，凸显了金融支持实体经济的作用，总体上也反映出经济的活跃程度，说明经济结构和投融资结构都在改善。”中国人民大学重阳金融研究院产业部副主任、研究员卞永祖在接受时代周报记者采访时解释道。

全年社融增量有望破20万亿

今年年初，政府工作报告明确提出，稳健的货币政策要松紧适度，“广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值（GDP）名义增速相匹配，以更好满足经济运行保持在合理区间的需要”。

今年上半年，全国社融规模增量累计为13.23万亿元，比去年同期多增3.18万亿元。其中，6月末社融规模存量为213.26万亿元，同比增长10.9%，创下2018年7月以来最高水平，高于今年上半年6.3%的GDP增速及8.5%的M2增速。“10.9%的社融增速偏快，预计全年社融增速在10%—10.5%之间。”中国民生银行(01988)首席研究员温彬对时代周报记者分析道。

8月1日凌晨2点，美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点至2%—2.25%，这也是美联储自2008年12月16日以来首次实施降息。

温彬在接受时代周报记者采访时认为，面对美联储加息，在保持整体平稳增长的基调下，央行应继续优化社融结构：“一方面，加强对制造业、民营企业中长期贷款的支持。银行近期的票据放得比较多，票据市场利率持续下滑，名义上总的贷款在增长，但结构上中长期贷款占比下降了，不利于投资增长；7月底召开的中央政治局会议首次提出‘不将房地产作为短期刺激经济的手段’，意味着要带动经济，也需进一步加大对民营小微企业的支持。”

多位专家在接受时代周报记者专访时均表示，今年全国社融增量累计有望超过20万亿元，去年同期的这一数据为19.26万亿元，2011—2017年的同期数据则在12.83万亿—19.44万亿元之间波动。

据国金证券固收周岳、肖雨团队估算，2019年全年社融规模增量将达21.02万亿元，社融增速10.47%。“下半年社融规模的增长不会比上半年高，毕竟地方债发行高峰已过，下半年的余量将远低于去年同期。下半年对民营企业贷款支持力度会加大，但总体上而言，银行的款还是比较谨慎的。”卞永祖认为。

抢跑与长跑

2014年2月20日，央行首次正式发布2013年地区社融规模统计数据。2013年，东、中、西部地区社融规模分别占同期地区社融规模总额的52.2%、19.6%和21.9%。此后，融资的区域不平衡虽有所改善，但差异始终存在。

时代周报记者梳理，今年上半年，东、中、西部的社融增量分别为76244亿元、29883亿元、23598亿元，占同期地区社融规模总额的比例分别为58.8%、23%、18.2%。具体到东部地区，今年上半年，江苏新增社融16016亿元，居全国首位，远超过第二名的广东1446亿元。而去年江苏新增社融17699亿元—今年上半年，江苏新增社融实现了去年全年额度的90.5%。

江苏新增社融领跑背后，提前融资现象凸显。其一是信贷，上半年江苏人民币贷款增长10469亿元，同比增加2796亿元；其二是未贴现银行承兑汇票，上半年江苏未贴现银票增长2337亿元，同比增加1057亿元，成了拉开江苏与广东新增社融差距的主要原因。

事实上，上半年广东新增人民币贷款（12835亿元）超过江苏，但广东的委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票等表外融资均继续呈压缩状态。以信托贷款为例：上半年江苏信托贷款增长225亿元，广东则收缩611亿元。“信托贷款有通道费，融资成本较高，一般实体经济很少使用这种融资方式。这其中，大部分贷款都流入了房地产相关行业，包括未贴现银行承兑汇票。这属于短期融资，已成为很多中小规模房企的融资方式。”卞永祖解释道。

时代周报记者进一步梳理近五年地区社融规模增量数据发现，广东的新增社融规模通常居于全国首位。2014—2018年的5年里，广东有3年排名第一，江苏仅2014年排名第一，其余年份均排名在第二、三、四位之间。但如果以上半年为范畴，2014—2018年的5年里，除了2018年，江苏每年上半年的社融规模增量都居全国首位。

对此，招商证券(06099)睿哲固收研究团队如此评价：江苏融资倾向于“抢跑”，而广东更像一个“长跑冠军”。卞永祖亦对时代周报记者表达了相同看法：虽然两省GDP和融资规模总体上相差不多，但存在一个明显差别：经济结构不尽相同，进而造成投融资结构差异，“从产业角度而言，广东更活跃，高科技企业更多，而江苏的房地产增速快于广东，近几年来，扬州、镇江等三线城市的房产增长较快，而广东除了深圳之外，其他地区的房价增幅并不大。”卞永祖说道。