华泰联合证券董事长刘晓丹：“内生+外延”是金融巨头成长必经之路

证券时报记者 王明弘

8月11日，由证券时报社主办、以“核心资产 价值领航”为主题的第十三届中国上市公司价值论坛暨首届最受上市公司尊敬的投行论坛在深圳召开。华泰联合证券董事长刘晓丹出席论坛并做主题演讲。

刘晓丹认为，券业是高β值的行业，与资本市场密切相关，而市场变化常常是在悄然无息地进行的，2019年的市场变化有可能改写行业的发展态势。另外，“内生+外延”是金融巨头成长的必经之路。

市场三个变化

改写行业发展态势

刘晓丹认为第一个变化是科创板。她表示，科创板的意义在于用市场化的方式倒逼改革，包括审核理念、退市安排、定价环节等。监管部门承认了市场化配置的力量，整个行业的价值链在发生改变。投行真正的价值在于识别、发现和提升价值，管理层需要思考的是如何进行前瞻性的思考和布局。

刘晓丹认为第二个变化是对外开放和贸易争端会倒逼改革。刘晓丹表示，贸易争端会倒逼改革，加速对外开放，当下很多外资行开始拿牌照，外资的资产管理公司也在涌入中国，外资对中国市场的开放有着很大的兴趣。同时，监管机构牌照管理放开，内资的牌照申请也可以开始了。外资投行进入中国对狭义的投行发行业务短期冲击不大，但他们整合全球资源以及多年成熟的客户服务理念、风控体系，在FICC、财富管理、交易衍生品以及跨境业务上可能会对行业产生降维打击。鲶鱼进来了，温水煮青蛙、千人一面的行业格局将被打破。

刘晓丹认为第三个变化是技术的变革。“技术变革实际上自始至终贯穿整个行业，我们上个月在纽交所敲钟的时候，开盘后要等半个小时以后，由下面的交易员喊卖单，这是非常戏剧化的场景，我跟纽交所的工作人员交流，是不是成心保留这个古老的交易员撮合价格机制？他们表示从技术的角度实现电子化交易实在太容易了。”刘晓丹表示。

刘晓丹进一步分析，在美国因为监管严格要求，金融科技的主战场是传统金融机构，不像中国上半场是由新兴互联网公司主导，而下半场，中国传统的金融机构携着大量的数据和场景开始入局这场技术变革。技术若成为驱动业务发展的力量，对公司的管理架构、组织体系都要做调整，否则各种数据和场景是割裂的，金融创新事实上就是“死”的，在这方面传统的金融机构无论是理念认识以及行动做得还远远不够。如果传统的金融机构不能彻底的转型和改革，未来行业的颠覆者或许并不在行业内。

“内生+外延”

行业成长双驱动力

刘晓丹认为，任何一个行业，无论是券业或者其他的行业，一般成长策略都是“内生+外延”双轮驱动。战略要有长期性和前瞻性，并且要保持一定的定力，一定要考虑未来至少五年，但券商的治理结构决定了很少有人能考虑五年的事情，更多的公司在讲战略时，仍然是政策驱动，而不是市场驱动。

“2012年我接手华泰联合的时候，我说需要至少五年的时间完成大投行战略的调整和改革，调整组织结构和人才队伍，甚至可以忍受短期的波动。真正的战略一定是市场驱动的，一定是看清本质的，一定是长期的，但问题是，不是市场化产生的券业高管有多少从容和自信在决策的时候可以考虑未来五年？”刘晓丹表示。

刘晓丹指出，战略定了，就要排兵布阵，即支撑战略落地的组织体系。一个没有组织变革能力的公司是没有办法面对未来的，互联网巨头组织庞大，但隔两三年就会根据市场变化和竞争态势来调整组织结构。券商组织结构一方面受监管制约，另一方面受国有体制制约，可以挪人不能拆庙。大部分券商的部门全部都是按照传统牌照产品来分的，而不是以客户为导向划分的，而且基本上都是多年不调整，其实是很难适应市场变化的。

刘晓丹以人才战略为例进一步分析称，券业是高度依赖人才的行业，而且是要对市场的瞬息万变做出正确反应的市场化人才，但我们这个行业人才结构性失衡，缺乏长效的激励机制。传统价值链上人才严重过剩，而只会写招股书或只会动员人炒股收佣金是一定会被淘汰的。但面向未来、懂市场的人才又急缺，整个券业的领导年龄层也比较老化，在高管层面，大部分公司也无法真正实现市场化用人和优胜劣汰，大量对行业缺乏理解的人又常常承担决策者的使命，理想主义者在这行业大都悲壮前行，公司治理的市场化改革举步维艰，国有企业管资本的改革目标在券业更难实现。

“也许我们70后的这代从业人员看不到世界一流投行的梦想实现，但我们可以当铺路石，让80后、90后的年轻人去实现。真正的勇士都是在看清生活的本质之后依然热爱生活，勇敢前行，因为未来是属于年轻人的！”刘晓丹表示。