银行转债融资正当其时

10月25日500亿元浦发银行可转债开始发行，刷新国内市场单只可转债发行规模的纪录。论规模，除这只“史上最大”的转债，中信银行今年3月发行的可转债同样能够排进前列。再加上平安银行、江苏银行的可转债，今年以来银行转债发行规模已达千亿元量级，也是有史以来头一次。当下对于银行转债，供给方、需求方、监管方三方诉求趋于一致，银行转债融资正当其时。

浦发银行本期可转债计划发行规模达500亿元，使其成为我国历史上发行规模最大的可转债。此前国内发行的最大可转债规模为400亿元，有两只，一只是2010年发行的中行转债，另一只是今年3月发行的中信转债。不难发现，它们都有一个共同标签——银行转债。

不光是这几只。迄今为止，国内发行的单只规模在100亿元（含）以上的可转债共12只，也是国内发行规模排前12名的可转债，其中有9只是银行转债。

银行转债向来发行规模较大，是市场上大盘转债主力军。今年银行转债发行显著放量，平银转债、中信转债、苏银转债、浦发转债等银行转债相继发行，总规模已达1360亿元，也是有史以来银行转债年度发行规模首次达到千亿元量级。

银行转债供给大增是当下商业银行多渠道补充资本的一个缩影。今年以来，商业银行在发行二级资本债、可转债、永续债和优先股等方面动作频频，全都指向补充资本这一目标。随着业务发展、资本损耗和资产回表，加之监管标准趋严，近年来商业银行补充资本的需求持续旺盛。

目前商业银行核心一级资本的补充形式主要有实收资本、资本公积、盈余公积、利润留存、配股、增发、IPO、可转债等；其他一级资本的补充形式主要有优先股、永续债；二级资本补充形式有次级债、混合资本债及二级资本债等。在补充核心资本方面，转债融资不失为较好选择。

相对于增发、配股等方式，转债融资具有一定优势，主要包括：流程上更快，限制更少，发行成本更低；市场接受度更高，对上市银行股价冲击更小；此外，当前银行股存在的破净现象也增加了定增的难度。只是发行转债不能立即起到补充资本金的作用，产品结构也相对复杂，但退一步讲，即使转股失败，因票息很低，其融资成本也远低于普通银行债。

虽然发行规模很大，但银行转债向来受到投资者的欢迎。原因主要有三：一是银行转债几乎不存在违约风险，正股股息率高，适宜做底仓品种。二是银行转债促转股意愿较强、下修案例较多，对投资者较友好。三是银行转债流动性好、不存在入库限制，需求群体丰富。自银行转债登上转债市场舞台以来，便是公认的底仓品种，需求群体通常最为丰富，不缺接盘力量。

此外，去年以来银行转债转股节奏加快、赚钱效应较好，形成了良好示范效应。历史上，银行转债基本全部以转股告终，而且节奏越来越快，今年1月发行的平银转债甚至在进入转股期后第19天即公告强赎，用时仅0.6年。如此，发行人达到“补血”目的，投资人也很快获利退出，双方皆大欢喜。

对于转债市场而言，浦发转债等银行转债供给增多，弥补了先前优质转债退出造成的空白，有助于丰富市场投资品种，满足投资者配置需要。

当前，银行发行转债也受到政策鼓励。我国金融体系以银行为主导。当前形势下，缓解商业银行的资本约束，可拓宽其信贷投放的空间，改善宽货币向宽信用的传导，增强金融服务实体经济的能力。今年2月11日召开的国务院常务会议决定支持商业银行多渠道补充资本金，其中就提到降低优先股、可转债等准入门槛，允许符合条件的银行同时发行多种资本补充工具。

不难看出，当下对于银行转债，供给方、需求方、监管方三方诉求趋于一致，发行放量也就在情理之中。

可以说，银行转债融资正当其时。未来有更多银行转债现身也不应感到奇怪。

照目前看，浦发转债“史上最大转债”的称号恐怕也不会保留太久。交通银行发行600亿元可转债的预案已获得证监会核准，再破纪录只是迟早的事情。

进一步来看，永续债、可转债、二级资本债等资本补充工具大量发行，银行多渠道、大力度补充资本金，有望逐渐缓解银行资金供给端约束，金融服务实体经济的能力有望继续得到增强。