韧性A股表现“不卑不亢”

证券时报记者 王小伟

虽然受到外围拖累，但是本周A股市场交易波动依然表现出强劲韧性，周五上证综指上涨1.61%，这被市场解读为“不卑不亢”。相对于业内对于海外流动性风险判断的分化，市场对于国内经济和A股市场的判断要明显乐观，有市场人士接受证券时报记者采访时认为，今年公募发行和国际资金入市整体呈现超预期，“或许过不了两个月，A股就会轻舟已过万重山。”

金融风险判断分化

从海外市场大幅调整伊始，市场就对流动性风险尤其是金融危机的担忧提升。随着美股本周的持续下杀和时间的演进，记者梳理发现，相关判断开始趋于分化。

其中“直言派”的代表为兴业证券全球首席策略分析师张忆东。他认为，海外市场或不再是股灾，而是金融危机。“互联网时代，市场的学习能力太强，短短一个月走完了2008年差不多半年的走势。”

“乐观派”代表包括罗素投资和先锋领航等机构，其认为，虽然疫情增加了市场的不确定性，但不太可能出现金融危机。瑞银资管也持有相同观点，认为目前家庭和银行的杠杆率和资本充足度都相对2008年更加健康，也不存在急剧去杠杆的情形。

此外还有“中间派”。例如，天风证券宏观首席分析师宋雪涛认为，在美联储的政策组合拳打出之后，美国国债市场、商业票据市场和系统重要性银行出现流动性危机的概率下降。衰退是经济周期的必然，但危机却是偶然，取决于政策的应对。

相对于国际市场有流动性危机加重的风险，随着国内疫情得到有效控制，企业逐渐复工复产，业内对于A股宏观经济的判断偏于乐观。尤其是中国财政货币政策协调效率、快速推出“稳增长”经济政策，都增强了资本市场信心，舒缓着A股估值压力。

上海产业合作促进中心私募专业委员会主任叶飞3月20日接受证券时报记者采访时认为，从价值投资角度考虑，疫情带来的经济影响最终都会被刺激政策、宽松政策所缓解。

在叶飞看来，最迟一年后，经济复苏将和以前一样。“通常而言，股市作为晴雨表，往往比经济提前半年做出反应，因此我对未来A股保持乐观判断。尤其伴随着今年超预期发行的那么多公募和国际资金会渐进式抄底，我想，过不了两个月，就可能轻舟已过万重山。”

布局时机即将到来

叶飞认为，A股布局时机即将到来。“任何投资，都不应倒在黎明前。A股很有可能提前美股，引领全球率先反弹。”叶飞判断，“这十几年来，A股多次穿越3000点。这不会是长期大顶，上方的几个缺口，一年内有望都会补上。”

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春也给出了“个人投资者布局时机快到了”的判断。“我们认可A股基本面的表现，第一点是中国对疫情的处理非常果断，而且效果非常明显。第二是中国现在和2008年相比较，我们内需市场的扩大是经济的一个基础。有了这两点，再加上中国逆周期调节的宏观背景，市场基于对基本面的认可，中国的股市虽有调整，但是幅度不大。现在这个阶段，个人投资者布局的时机已经快到了。”

广发证券首席策略分析师戴康用“不卑不亢”来形容当下A股市场。戴康分析认为，金融市场重大冲击通常分三个阶段：冲击风险偏好-形成流动性负反馈-业绩减计。在最新发布的策略报告中，戴康判断当前处于第二阶段的中期，即政策已经对路但传导需要过程。戴康认为，2015年A股巨震和当前美股的下跌形态相似。如果金融市场解杠杆的对比有一定参照性，那么美股可能处于第一波下跌尾声而A股也宜不卑不亢。