别让万能险成为“灰犀牛”

今年，随着市场利率震荡下行，宝宝类货币基金回报降至2.5%上下，以债券资产为主的银行理财产品收益率也普遍下行，一年期产品大部分在3%至4%之间。

在此大趋势下，万能险的收益显得格外打眼。据证券时报记者统计，1400余只万能险产品里，不难挑出结算利率在5%以上的产品，甚至还有6%的万能险在售。在理财市场收益普遍下行之时，万能险何以成为一个独特的存在？

本质上，万能险账户接近于投保人在保险公司开立的现金账户,在资金未取出时，由保险公司代为投资。今年一季度，全行业保险资金的财务投资收益率为1.16%，受疫情冲击，利息、股息、租金、证券买卖收益下行的影响，整体收益较去年同期有所下降。

显然，从结果来看，保险公司的投资实力并不支持向市场提供这么高结算利率的产品，但为什么万能险却如此“坚挺”？归根到底，是保险投资端向产品端的传导机制出了问题。

在保险投资端，经济增长、利率水平、股息派发、疫情等因素都在影响着保险投资收益的落袋。随着低利率潮在全球蔓延，面对将来可能出现的长期低利率环境，保险投资的远端压力也是不容置疑的。

保险公司销售万能险，5%~6%的投资收益给投保人，再加上手续费佣金等渠道费用，负债成本上到了6%~7%。在当期的投资环境下，保险投资部门该去哪里找如此高收益的“低风险资产”？这是个明显的矛盾。

但在产品销售端，保险公司面临的则是另一重“增长压力”。疫情影响下，传统保险业务销售乏力，而完成增长任务却是相对刚性的。虽然万能险的投资账户和保障账户是分类统计的，能直接带来的保费并不多，但是万能险却可以配合其他销售动作，拉动保费增长。

其实，万能险结算利率本来也不固定，是可以随行就市调整的，但有保险公司担心下调太多就失去相对优势，或者触发退保，于是仍然选择用比较高的结算利率来维系业务。

不同的部门固然有不同的考量，要想将投资压力传导到保费端，必然是一个难题。虽然强化保险公司资产负债管理的监管规则和操作细则有很多，但是如何兼顾眼前利益和长远发展的问题，是对保险经营的“灵魂拷问”。

投资收益不及负债成本的上涨，将对保险公司造成利差损，在日本和美国都有先例。利差损严重时可以导致保险公司破产，危及行业发展基础，是一头巨大的“灰犀牛”。

近期，因为万能险收益率过高的问题，银保监会人身险部分批约谈了12家人身险公司的总经理和总精算师。据了解，被约谈的公司中，已有部分公司万能险的结算利率低于实际投资收益。

此次监管约谈传递的意思很明确，万能险结算利率要下调，这与当前理财市场整体收益率下行趋势是一致的。如今，宝宝类货币基金产品的收益已经降至2%、3%一线，同为固收类性质的万能险产品保持5%以上也是不切实际的。保险公司是时候引导客户降低收益预期了。