创业板新规实施在即 “打板”策略不灵了

证券时报记者 吴少龙

“新股前5日无涨跌幅限制”、“涨跌幅提升至20%”、“连续竞价实施‘价格笼子’”……创业板交易制度终于迎来全面改革。存量个股叠加一系列更加市场化的交易新规，创业板会出现哪些新的变化？投资者又应该如何面对？

市场分析人士指出，创业板交易制度改革吸收了科创板的成功经验，市场定价效率会大幅提高。更重要的是，放宽涨跌幅限制后，创业板个股涨停跌停的数量、频率以及连续涨跌停板数量都会下降，交易制度改革前的一些市场短期投机策略有效性会大幅下降。因此，市场人士建议，投资者应该树立价值投资理念，尽量避免沿用过去交易制度下的一些投机策略，比如常用的“打板”策略。

波动增大？

存量市场垒好安全垫

创业板涨跌幅限制扩大至20%以后，个股表现会不会上蹿下跳？伴随交易制度全面实施，投资者最关心的莫过于个股会不会出现大幅波动的现象。

深圳悟空投资投研副总裁江敬文接受证券时报记者采访时表示，市场流动性维持平稳的情况下，突发的大型波动风险应可控，参考科创板的经验，出现20%的涨跌停板概率不高。数据显示，自开板以来，截至8月14日，151只科创板个股累计出现涨停88股次，出现跌停36股次，两者合计仅占总交易的0.62%。

与科创板不同，创业板有大量的存量上市公司，创业板会不会出现不同的情况呢？

“创业板启用新的交易制度引发突发风险的可能性极低。”富荣基金权益投资部总监邓宇翔向记者表示，创业板交易制度虽然吸收了科创板的成功经验，但是二者存在明显的差异。他进一步解释，市场波动率不仅受到放宽涨跌幅限制的影响，还受投资者结构、流通股比例、行业以及市值分布等方面影响。创业板交易制度不仅吸收了科创板的成功经验，更重要的是创业板有大量存量企业，这反而给市场改革提供了安全垫。

交易制度更趋市场化

资源配置效率提升

近年来，资本市场制度优化不断推动资源配置效率和定价效率的全面提升，反映在A股市场，传统行业头部企业以及新兴行业高技术含量企业均获得了溢价，相反少部分的劣质企业被边缘化甚至被投资者“投出”A股市场。

在市场分析人士看来，交易制度改革后的创业板将会出现加速分化的现象。

邓宇翔认为，当下A股分化是市场化的表现，说明市场真正发挥出了资源配置的作用。创业板实施注册制将为一些成长性良好的创新创业公司带来机遇。注册制下，监管部门要求企业进行充分的信息披露，而企业的好坏则交由市场去判断。经过市场的优胜劣汰，投资趋向好企业，劣质公司逐渐被边缘化，由此提升市场资源配置的效率。

“实施注册制之后A股分化现象将会延续。”江敬文预期。市场给予更高估值溢价的品种，往往具备两个特征，一是预期长期具备持续成长能力的公司，二是中短期基本面较好。投资策略应聚焦成长性投资机会，他建议。

“打板”策略或失效

需树立价值投资理念

面对交易制度全面优化的创业板，投资者在投资策略上应该如何调整呢？

在邓宇翔看来，创业板交易制度改革前的一些投机性策略有效性会降低。放宽涨跌幅限制后，创业板个股涨跌停发生的数量、频率以及连续涨跌停板数量都会下降。“投资者应尽量避免沿用过去交易制度下的一些投机策略，比如常用的‘打板’策略。”

邓宇翔还表示，无论交易制度如何变化，投资者应该秉持价值投资理念，坚持自上而下规避系统性风险，自下而上获取超额收益。对投资者来说创业板最大的变化并不是交易制度上的变化，注册制下需要投资者有更好的定价能力，具备完善的分析框架，能发现更有价值的企业。新的交易制度或许会带来一定的不确定性，但是对于以价值投资、长期投资为理念的投资者来说这并不是最大的问题。更加市场化的环境需要更强的心理素质、冷静的头脑和扎实的研究能力去应对。

注册制下创业板可能出现行业结构优化，优质龙头公司关注度会提升，普通投资者应该选择优秀龙头企业，树立价值投资理念。邓宇翔建议，不具备优秀的选股能力或交易能力的普通投资者可以购买基金或将资金交给专业的机构投资者，以此参与创业板投资。

江敬文持类似意见。他认为，注册制下更考验行业比较和选股能力，建议普通投资者把资金交给合适的机构投资者管理。